| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2008年12月22日 13:35 |
作者： |
杨东森 |
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09年水泥需求面临零增长的局面，在产能迅速扩张的情况下，水泥行业供需失衡的局面难以逆转。从长期看，水泥行业面临长期拐点，在发展阶段上将有重大转折。水泥行业新的时代将以“成本控制”和“区域市场控制力”作为衡量企业价值的核心指标，兼并收购将成为新时代的主旋律。玻璃行业产能过剩局面更为严峻，但也为优势企业的大发展提供了历史机遇。09年的投资机会将体现在成本控制优势明显、区域控制力强、兼并收购有重大进展的企业上。
水泥行业产能过剩局面难以逆转。拉动内需政策为水泥行业带来每年6000-8000万吨左右的水泥需求增量，但在地产及厂房建设下滑，农村水泥需求出现下降可能性的情况下，预计09年水泥需求零增长。08、09年水泥产能增长3亿吨左右，水泥行业供需失衡的局面难以逆转。08年产能过剩局面已出现，1-7月和8-10月表现出不同特征。
水泥工业发展进入新时代。长期来看，水泥行业面临拐点，高速增长时代不再，水泥企业将告别通过大规模产能扩张实现利润增长的时代。产能严重过剩背景下，水泥行业将进入以“成本控制”和“区域市场控制力”作为衡量企业价值的核心指标的新时代。
并购整合是新时代的主旋律。我国水泥工业高度分散的状态适于并购整合，并购整合不仅为优势企业带来经济效益，而且将使其在新的时代发展壮大。
玻璃行业。玻璃行业产能过剩问题07年底就开始出现，严峻的过剩形势为具有成本控制优势、技术领先、有对外整合潜力的优势企业提供了历史机遇。
投资策略与重点公司分析。我们维持建材行业的中性投资评级，看好符合新时代特征和新时代主旋律，综合优势突出的企业，重点推荐海螺水泥、青松建化、塔牌集团和南玻A。同时，建议积极关注建材子行业龙头，如大亚科技、濮耐股份及中国玻纤等。
国际估值比较。全球建材行业股票估值水平在1倍市净率左右。受拉动内需政策影响，A股建材类股票当前市净率在2.0-2.4倍，高出国际水平1倍左右。
（详细内容请见附件）
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