| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2008年12月22日 13:31 |
作者： |
|
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述：
近日中国政府网发布了《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》。意见要求落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。加强和改进信贷服务，满足合理资金需求。加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能。发挥保险保障和融资功能，促进经济社会稳定运行。创新融资方式，拓宽企业融资渠道。改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化。加快金融服务现代化建设，全面提高金融服务水平。加大财税政策支持力度，增强金融业促进经济发展能力。深化金融改革，加强风险管理，切实维护金融安全稳定。
国务院常务会议研究部署促进房地产市场健康发展的政策措施。会议明确对已贷款购买一套住房但人均面积低于当地平均水平，再申请购买第二套普通自住房的居民，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策。减轻住房转让环节营业税负。将现行个人购买普通住房超过5年(含5年)改为超过3年(含3年)转让的，免征营业税；对个人购买普通住房不足3年转让的，由按其转让收入征收营业税，改为按其转让收入减去购买住房原价的差额征收营业税。引导房地产开发企业积极应对市场变化，促进商品住房销售。支持合理融资需求，加大对中低价位、中小套型普通商品住房建设特别是在建项目的信贷支持，对有实力有信誉的房地产开发企业兼并重组提供融资和相关金融服务。按照法定程序取消城市房地产税。
评论：
1. 11月贷款同比大幅多增：按可比口径，11月人民币贷款增加4769亿元，同比多增3895亿元。1-11月人民币贷款已增加4.14万亿元，已经超过全年4万亿元的目标。贷款规模的快速增长符合我们之前的预期。
值得注意的是，非金融性公司贷款中，票据融资延续上个月的趋势，继续同比大幅多增；而中长期贷款同比多增约1040亿元，我们认为可能主要来自政府投资配套贷款，信贷政策对贷款投放的影响力较大。
但由于企业盈利仍不容乐观，银行仍需要注重控制贷款风险。另一方面，新增居民户贷款由10月的40亿元提高到11月份的208亿元，我们认为这可能预示着前期房贷相关政策开始奏效。
2.支持中小企业就需要向银行提供补偿：为保持经济增长，就需要来自政府、银行和民间的资金支持。国务院的意见要求金融机构为经济发展，尤其是中小企业的稳定经营提供适当的支持；同时也为提供支持的金融机构提供一定的风险补偿。一方面，为避免盲目惜贷，意见要求财政资金发挥杠杆作用，通过提供财政贴息，信用担保，允许贷款重组和快速核销等方式，弥补商业银行承担的风险，从而引导商业银行投放贷款，并有望改善不良贷款状况；但另一方面，意见也要求鼓励发展直接融资，并增强贷款利率下浮弹性，对商业银行的贷款议价能力形成负面影响。
3.房地产相关政策有助于减轻存量贷款风险：国务院常务会议促进房地产市场发展的措施将有助于房地产销售，缓解开发商的资金压力，从而减轻银行存量贷款风险。但同时，新政策将使可享受优惠贷款利率的购房者增加，可能使平均贷款收益率小幅下降。此外，正如支持中小企业贷款的政策，我们预期在商业银行普遍慎贷的情况下，为引导银行向房地产开发商和购房者提供贷款，后续仍将需要向银行提供适当的风险补偿。
4.投资建议：我们认为，从股息率角度来看，目前银行的估值已经较充分地反映了对未来经济的悲观预期，维持对银行业的“增持”评级。贷款质量风险仍是银行业09年面临的主要风险之一，建议关注贷款风险相对较分散的工商银行、中国银行等作为防御性配置。
（详细内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
