| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2008年12月18日 15:00 |
作者： |
胡丽梅 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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主要观点：
11月行业景气异常低迷，当月挖掘机销量下滑37%。11月份国内挖掘机销量为3610台，同比下降37%，环比下降了17%。整个工程机械行业进入到基本停滞的状态，行业景气异常低迷。
4万亿政府投资计划点亮挖掘机需求中期前景。但是短期行业底部在哪里仍有待观察。11月10号政府出台了刺激经济政策，到2010年底对保障性住房、农村基础设施、灾后重建、重大基础设施建设等工程投资将达到4万亿元。这样的投资力度对于工程机械行业无疑是一个很大的利好，工程机械行业已经看到了曙光，但是目前的问题是，目前行业景气加速回落，没有丝毫的转暖迹象，虽然政府在4季度已经投入了1000亿项目资金，但是，对于工程机械市场而言，却没有见到丝毫的需求拉动迹象，主要的原因我们认为有两点，首先，虽然4季度政府加大了投资的力度，但是，其他经济体投资意愿在经济危机面前明显减弱，企业投资行为有延期趋势，总的社会投资没有明显增加；另外，4季度政府增加的1000亿投资主要集中在已开工项目加快进度上面，新开工项目不是很多，也影响了机械的需求。11月份经济出现加速回落的趋势，销售情况明显低于市场预期。未来销售走势如何仍然有待观察。
12月份已经过半，从目前的销售形势来看，行业仍然没有好转的迹象，农历春节之前，行业恐难有好转，2月份春节之后估计行业会有回暖可能。之前挖掘机行业还要面临行业持续低迷的现实。
当前工程机械公司股价走势是在“政策利好预期”和“现实业绩爆差”之间进行权衡，前期政府投资4万亿利好，把整个板块向上推了60%，未来还有多少利好?我们觉的会有，可能是4万亿的具体细化细分，接下来的经济工作会议可能会有说法，但是，总体来说接下来像“4万亿”这样力度的利好恐怕不会太多了，那就会形成一个现象，就是利好力度都很有限，而业绩在11月份到1月份都很可能很差（11月份企业销量平均下降30-40%,利润就更差了），2月份之后或许会有环比的好转，四季度业绩差已经是定局了。如果四季度业绩很差，那股价继续上升的动力基本就没有了，在业绩没有好转的这段时间内，投资工程机械恐怕没有超额利润了。因此短期内不建议参与工程机械行业的投资，给与“中性”的投资评级。
上市公司表现：
三一重工：11月份三一销售196台，同比增长了3%，增速明显回落，但是要好于大多数同业。三一的市场份额提升比10月份略有回落，但是总体上处于上升趋势中。
柳工：11月份柳工挖机销售256台，同比增长26%。
山推股份（持有山推小松30%股份）：11月份小松销售挖掘机385台，同比下降59%。
(具体内容请见附件)
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