| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2008年08月05日 11:29 |
作者： |
汪蓉 |
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2008年6月份衣着类CPI同比下降1.6%，购进价格指数继续上涨13.5%，衣着类PPI也上涨2.4%。成本推动下产品价格回落预期较弱，尤其是品牌服装价格呈持续上升态势，但某些供过于求产品的价格仍难上涨，衣着类CPI的走势呈现明显结构性特征。
剔除通胀因素，上半年我国服装、鞋帽类商品零售总额累计增速超过全国平均水平，累计增幅分别达到27.3%和25.4%，略好于去年同期的21.9%和24.8%，显示出我国内销市场的繁荣，内需的增长有望缓解出口低迷对行业造成的冲击。
上半年我国纺织品服装出口数据惨淡：人民币口径下，纺织品服装累计出口增速几乎为零，服装出口开始下滑，由升值和成本上升导致的行业困难在近一年正加速体现。我们预计全年累计出口总额在1923亿左右，出口增速约为12.38%。出口退税率的上调对行业来说只是“雪中送炭”，我们看重出口型企业的未来发展前景甚于短期效益，更看好的公司包括：瑞贝卡、鲁泰A、山东如意、金飞达。
针对备受关注的中期业绩，我们认为全行业来看导致利润增速大幅放缓的要因是收入增速放缓和融资成本上升。其产品具备更强市场竞争力的上市公司销售收入增速变动并不大，但成本上涨的压力困扰了企业。
与此前的基本观点一致：2008年纺织服装行业的冬天仍在继续。上调2个百分点的出口退税率可以给一部分出口企业带来短期利好，但根本压力：
升值预期、成本上升和资金压力仍会继续困扰企业。在整个市场低迷的背景下，我们认为规避风险是选择投资标的首要考虑的因素，风险小、安全边际高的上市公司更有投资价值。基于此，我们继续建议投资：报喜鸟、七匹狼。此类品牌服装企业尽管估值一直偏高，但公司质地优良、成长性好，特别是成本和资金压力均尚小，抗风险能力强。
（具体内容请见附件）
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