| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2008年07月17日 10:49 |
作者： |
万建军;付娟 |
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投资要点：
我们预计在传媒行业中，08年中期业绩增长较快（业绩同比增长超过30%）的公司包括博瑞传播（同比增长36%），广电网络（同比增长431%），新华传媒（同比增长278%）。博瑞传播业绩大幅度提升原因在于成都商报版面的增加，户外广告业务的发展和07年下半年独家代理成都晚报投递业务；广电网络业绩大幅度提高的主要原因在于07年底收购了陕西省11个地市的有线网络；新华传媒业绩大幅度上升的原因主要是08年初解放日报广告业务的注入。我们认为，广电网络的中期业绩可能高于市场预期（源于市场分歧较大），博瑞传播中期业绩符合或高于市场预期，而新华传媒中期业绩会略低于市场预期（已经业绩预增250%-300%）。
08年中期业绩增长较为平稳（业绩同比增长0%-30%）的公司包括东方明珠（同比增长29%）和天威视讯（同比增长8%）。东方明珠业绩（不包括投资收益）增长主要来自东方明珠电视塔门票提价（实际提价幅度20-25%），上半年3个小黄金周（清明、端午和五一）带来游客数量的增加（我们预计同比增幅在25%-30%左右）。
天威视讯业绩增长较为缓慢，主要受累于数字化平移带来的折旧摊销压力。我们认为，东方明珠中期业绩可能高于或符合市场预期，而天威视讯中期业绩可能会与市场预期基本一致。
受制于数字化平移带来的摊销折旧压力，歌华有线08年中期业绩同比下降的可能性比较大（同比增长-16%）。公司08年资本开支可能接近07年10亿资本开支的水平，并且个人宽带用户几乎没有增长，我们下调了公司08-10年EPS，下调后分别为0.33元，0.34元和0.36元（08年下调幅度为8%）。我们认为，歌华有线中期业绩可能低于市场预期。
我们维持对博瑞传播和广电网络的"买入"评级。除了中期业绩可能比较出色外，下半年博瑞传播和广电网络都可能带给资本市场新的惊喜。博瑞传播可能存在的惊喜在于成都日报晚报印刷业绩进入上市公司，获得新的户外广告资源和成都商报版面数增加超出市场和我们的预期。广电网络可能存在的惊喜在于08年获得所得税减免，08年有线新增用户数超出我们的预期。
（具体内容请见附件）
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