| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月30日 08:16 |
作者： |
方军平;高芳敏 |
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撰写时间： |
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多重压力下行业继续下滑
人民币加速升值、加息、劳动力和土地成本大幅上涨、环保压力、原材料上涨等多重压力下行业加速下滑。wind 数据显示2007 年1-2 月纺织服装制造业实现收入和利润总额分别同比增长19.5%和13.8%，增幅同比减少4.8 和10.6 个点。
人民币升值下的成本上涨转移困难
相对巴基斯坦、越南和印度等竞争性国家，人民币升值下行业国际竞争力争日益受到挑战，产品提价空间萎缩限制了行业多重成本上涨的有效价格传导。国际棉花总体供略小求，2008年国内生产成本上升和国际棉价上涨主导下的内棉价格将稳中有升，涨幅约5%。持续高通胀预期下的劳动力成本不断上涨，2007年纺织服装业人均劳动力成本比增19%，但仍低于全部A 股平均水平，后续上涨压力仍然较大。人民币升值引起的汇兑损益和加息引发的利息支出增长大幅提高了行业内公司的财务费用，2008 年1-2 月，财务费用同比增长27.8%，财务费用/EBIT 达到36.3%，考虑宏观紧缩可能继续从紧以及行业盈利能力下降后的信用风险升水，我们预计纺织服装行业后续资金借贷综合成本将继续提高
（具体内容请见附件）
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