| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月02日 14:07 |
作者： |
姚宏光 |
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撰写时间： |
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从外部因素看，2008年高油价、经济景气下行和成本因素将对汽车行业估值形成压力，从行业自身运行规律看，我们认为始于2005年的一轮景气周期在2007年已达至高峰，汽车行业的估值水平因此将回归合理，2008年难有超越大势的表现。下调行业评级至“中性”。
..钢材价格上涨是2008年对汽车成本影响最大的因素，综合测算的成本上升幅度约1%，整车企业和零部件企业均将承受较大压力。初步测算的结果，乘用车和小型商用车单台成本上涨600~800元，大型商用车成本上涨幅度估计在1200元~1500元之间。
..销售增速放缓而产能持续增长，供给过剩下的产能利用率很可能再度下降。
从投资结构的角度看，合资企业投资规模会有所下降，但自主品牌投入持续增长，结构性的变化会降低整体行业的投资效率。我们预计2008年汽车行业的盈利增速将会有较大幅度下降，预计在25%~30%左右，2009年增速将进一步放缓。
..汽车行业的景气波动主要体现为盈利而非销量波动，由于规模效应递减、产能利用率可能再度下降以及自主品牌大规模投入，我们认为2007年行业景气已达致高峰。行业的估值变化与景气度保持一致，我们认为近期汽车板块估值的回落反映了市场对行业景气前景的预期，这一预期有其内在合理性。
..但是，投资机会仍然丰富，这是因为行业整体依然出色的成长性、子行业不同的成熟度、以及竞争环境下个体发展的差异性。在宏观背景、市场和行业均面临诸多不确定因素背景下，我们坚持确定成长品种的选择思路，我们认为，这是规避风险和分享成长的最佳途径。
（详细报告请见附件）
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