| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2008年01月15日 13:38 |
作者： |
张新峰 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-1-10 |
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事件：
10日市场传来未经官方证实的电信业重组草案，主要内容包括：
在资产重组方面，中国电信收购中国联通的CDMA业务，中国网通与中国联通GSM业务合并，中国移动收购中国铁通，形成三家全业务电信运营商。在人事安排方面，中国电信董事长王晓初进入信产部，中国网通董事长张春江担任新电信董事长，中国联通董事长常小兵新网通董事长，原中国移动董事长王建宙退休，由信产部副部长奚国华接任中国移动董事长。
受该消息影响，今日A股中国联通股价上涨7.10%，港股中国联通股价上涨7.22%，中国电信股价上涨6.06%，中国网通股价上涨3.30%，而中国移动股价下挫1.10%。
中国联通今日发布澄清公告，表示公司并不知悉导致今日成交量和股价上升的任何原因，目前并没有任何根据港交所规则需要公布的有关收购和变卖的商谈或协议。
投资要点：
方案点评：“四变三”的方案是之前市场预期可能性最高的方案，我们认为此次草案传闻的可信度较高。以下分析均建立在假定该传闻属实的基础上。从今年的几个时间窗口和重组步伐来分析，现在出台草案的时间较合理。但是方案的实施可能将在奥运会后。
利弊得失：“四变三”方案可以有效整合电信资源，破解联通“双手互搏”困境，新电信和新网通的实力得到提升，竞争格局有所改善；但移动仍然具有绝对的优势，重组不改移动独大的格局。
3G牌照：由于中移动已经实质上获得了3G牌照，因此牌照的发放仅对新电信和新网通有价值。发展TD-SCDMA网络是国家意志，因此TD成熟前向新电信和新网通发放牌照的可能性不大。
设备制造商的冬天来了，春天还会远吗：由于重组涉及部门合并、业务调整和人员安置等众多问题，解决之后才有可能启动3G网络建设，因此08年将是设备运营商的冬天。但是相关建设将在09年启动，将带来设备制造商的春天。
投资建议：如该消息属实则短期内对联通、电信和网通均是利好，而联通受益最大，对移动影响偏负面；长期来看，重组后新电信和新网通的整合效果仍有待观察。可关注受益的相关设备制造商。
（详细报告请见附件）
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