| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月27日 14:40 |
作者： |
丁频 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-12-26 |
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寻找农产品价格上涨直接受益企业是投资农业行业最基本的策略。农产品价格的上涨意味着企业盈利的大幅增长。比如2006年的食糖，伴随着糖价爆涨，南宁糖业的业绩爆发式增长，其股价亦飚升。但不幸的是农业上市公司因为农产品价格波动而直接受影响的公司很少，或者说品种很少。只有棉花、糖和海参。
寻找产业链延伸有望成功的企业是农业行业更重要的投资策略。随着人民生活水平的提高，食品安全越来越受到重视。“可追溯性”成为政府监管食品安全的标准。同时，由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压，成长空间狭小。从安全和提高利润空间的角度出发，越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸，比如通威股份对外推出的“通威鱼”、天邦股份开始向下游水产品加工领域发展，好当家和獐子岛正在构建自己的营销网点等等。
农产品价格上涨的趋势仍将维持。我们认为以下因素短时间内难以发生质的变化，所以国内农产品价格仍维持上涨态势。1）国际市场粮食价格上涨。全球粮食库存降到20多年的最低点。近年来，随着石油价格的持续上涨，利用玉米加工燃料乙醇、利用大豆和棕榈油制造生物柴油增加，国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅达到90%、71%和15%。2）成本推动价格上涨。粮食是基础性产品，粮价涨，必然带动以粮食为原料的畜禽饲料及产品价格走高；农业生产资料价格的不断上涨。
我们相对看好饲料和海水养殖子行业。畜牧业的发展以及使用比例的提高都导致饲料需求量的提高，我们预计2008年的饲料行业景气度随着生猪存栏的提高而有所提高。同时饲料行业的产业格局也由分散走向集中，我们看好这一行业中的优势企业；随着人民生活水平的提高，海珍品的消费需求增长，那些具有资源优势的企业仍值得继续看好。由于需求和供应基本平衡，糖价在2008年将表现平稳，制糖行业只可能存在阶段性投资机会；由于全国库存量依然较大，国内的种子行业竞争形势依然严峻。
重点上市公司投资评级。我们认为天邦股份未来的生产规模迅速提升，海外扩张和产业链延伸进展顺利，具有成为一个大市值企业的潜质，维持对其“买入”的投资评级。我们认为顺鑫农业的白酒和肉制品是未来快速增长的主要引擎，而城市快速消费品供应商的实质内涵理应获得更高的估值水平。我们也给予“买入”的投资评级。
同时，给予海珍品养殖企业好当家和饲料行业龙头企业通威股份“增持”的投资评级。
（详细报告请见附件）
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