| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月14日 14:55 |
作者： |
李翰 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-11-20 |
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证券业2008年年度报告
——行业分化显现，投资首选龙头公司
投资要点
08年随着二级市场的表现趋于平缓，券商传统业务的增速将出现下降。与此同时，新业务利润贡献增加，并成为驱动券商业绩增长的重要动力。在这两种因素的共同作用下，券商业绩的分化将成为必然的趋势；
有无创新业务资格，将促使创新类券商和非创新类券商间发生分化；
资金实力不同，新业务经营能力的区别，以及获取创新业务资格的先后，将促使创新类券商间出现分化。
选择具有长期投资价值的券商股，必须关注新业务对券商的影响。我们为投资者提供一条选择的思路：已经或即将拥有开展新业务资格的券商→优先参与新业务试点的券商→在开展新业务中，具有更强盈利能力的券商；
根据上面的选股思路，我们认为选择范围应该集中在资金实力雄厚、业务经营能力强、风险控制能力好的创新类券商。在目前上市的证券公司中，我们首推中信证券。另外，对于价值被低估的东北证券和国元证券，我们给予“买入”评级；
在与投资者的交流中，以下几点担心被反复提及。我们认为对于这些风险点的分析将有助于投资者正确把握对证券股的投资。
关于证券股涨幅过大。业绩高速增长、高贝塔值，以及估值不高使得证券股的上涨具有坚实的基础；
关于二级市场出现连续大幅下跌。我们认为市场走强的基础并没有发生根本变化，短期波动难以改变市场向上的趋势，传统业务下降的空间有限；
关于混业经营对券商的影响。我们的观点是：短期的压力不大，长期看将形成一定的冲击；中小券商所受的影响较大，而实力强的券商，以及拥有集团背景的券商，受混业经营的冲击较小。
（详细报告请见附件）
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