景气延续，平稳增长
　　――煤炭行业2008 年投资策略

　　估值较为保守；报告认为2008年煤炭供需大体平衡，价格还会上涨，但已处于顶峰，煤炭企业的内生增长空间很小，2009年景气可能回落。

投资摘要：
　　07年我国煤炭产销量增幅约为9-10%，煤企利润增速约为35%左右，景气度进一步提升。预计2008年煤炭供需大致平衡，晋产和其产区的原煤生产成本提升幅度分别约为6-15%、3-10%；煤价波动加剧，全年会有6-10%的同比涨幅。预计2008年我国煤炭行业高景气仍可延续，行业利润增速有望达到20-25%左右；2009年预计景气回落，当年的煤炭售价或有可能小跌，行业利润增长约0-10%。
　　07年主要煤炭股营业收入增速较快，但由于成本大幅上升，导致利润增速相对较慢。08年大多数主要煤炭股均可明显受益于所得税率并轨，净利润增速有望达到30%左右。考虑到07年煤炭行业指数走势远远强于大盘、目前估值水平较高，给予煤炭行业08年“跟随大市”的评级，08年一季度可能是全年相对表现最好的时段。我们倾向于认为合理的08年动态PE区间为20-22倍，在当前市道下有望再获得30-40%左右溢价。个股配置关注大同煤业、平煤天安、国阳新能、兖州煤业。

  （详细报告请见附件）