| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2007年11月23日 16:39 |
作者： |
朱嘉 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-11-15 |
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造纸业2008年投资策略
投资要点：
造纸行业在近年一直以高于GDP的增长速度发展，07年延续了高速发展的态势。行业盈利能力、固定资产投资和行业景气度均呈增长趋势，行业将逐步走入景气周期。
政策扶持明显，龙头企业受益。国家节能减排政策促进了造纸行业集中度的提高；产业发展政策指明了行业发展方向并对龙头企业政策倾斜；《林业产业政策要点》也在一定程度上对拥有“林纸一体化”项目的造纸企业形成利好。
07年依然延续了06年的进出口形势：纸浆进口依旧持续增长，而纸及纸板进口下降，出口上升，但我国纸品出口将面临贸易保护主义的风险。人民币升值对造纸业利大于弊，但随着我国纸品出口量的逐步增大，人民币升值对造纸行业所产生的利好将逐步缩小。
原材料价格趋势各异。08年木浆由于新增产能集中释放，价格有望下降；由于供给增速放缓、需求强劲等原因，08年废纸价格将呈现上涨趋势。
多数纸品市场回暖。08年，文化纸和白卡纸的市场情况依旧良好；新闻纸和铜版纸虽然依旧供过于求，但程度将有所缓和；箱板原纸由于产能集中释放，供大于求，行业洗牌或将开始。
我们认为，在目前的经济大环境下，造纸行业将成为一个较好的防御性板块，我们给予行业“同步大市”的投资评级，建议关注拥有“林纸一体化”项目、产品市场情况良好和产能扩张的龙头企业。
风险提示：
环保要求的提高将提高整个行业的生产成本，将降低行业毛利率；原材料价格依然高位运行；未来产能集中释放将冲击各纸品市场；“林纸一体化”项目投入大、见效周期长，无法提升多数企业近期的业绩，同时由于投入较大，短期内将降低多数企业的资本收益率。
（详细报告请见附件）
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