07年前8个月纺织业利润空间进一步缩小，服装业运行平稳
　　剔除化纤行业利润暴增的影响，纺织制造等上游由于原材料、劳动力、人民币升值等影响，利润空间进一步缩小，下游服装制造业运行相对平稳。1-8月纺织业实现收入和利润总额分别同比增长21.75%和30.55%，增幅同比减少0.93和4.31个点；服装鞋帽制造业实现收入和利润总额分别同比增长23.84%和29.08%，同比分别下降0.62个点和上升1.12个点。多数中小企业并未分享行业平稳增长带来的盈利改善，行业亏损面仍然高企

　　内销依旧保持25%高增长，出口回落趋势确立
　　国内市场看，居民收入继续高速增长，服装内销依然旺盛。国家统计局数据显示1-9月国内服装鞋帽针纺织品类增长24.7%，连续11个月保持20%以上的高速增长。出口而言，汇率、退税和贸易壁垒的效应正在逐步体现，出口增速回落，出口价格进一步提高。中国海关的数据显示，1-9月，纺织品与服装累计出口同比增长19.8%，增速同比回落4.3个点。考虑到资金成本、汇率升值幅度加大及主要竞争国家与我国的出口比价，我们认为出口回落趋势确立

　　固定资产仍然高位增长，服装零售物价连续7月下降
　　在行业梯度转移的总框架下，民营企业积极进口德日等先进纺织机械，以提高生产效率以开拓高端市场应对土地、人力等要素价格上涨对盈利的影响。2007年1-9月，纺织业与服装鞋帽制造业分别实现固定资产投资同比分别增长25.3%和44.3%，纺织业增速下降2.6个点，服装鞋帽制造业同比上升4.6个点。供给持续高速增长，需求增速总体平稳，决定服装零售物价持续回落，服装零售物价连续7月出现同比下降，9月服装零售物价同比下降1.2%。

　　行业三季报分析：扣除投资收益，前9月实现净利润同比增长9.56%
　　代表性公司1-9月主营业务收入、主营业务利润、息税前利润(EBIT)和净利润同比分别同比增长24.2%、18.9%、29.5%和20.6%。代表性公司实现投资收益1.75亿元，同比增长近19倍，扣除投资收益贡献，代表性公司1-9月实现净利润同比增长9.56%。分公司看，业绩持续快速增长的公司可以分为两类：掌握渠道和品牌类公司能持续分享我国服装消费升级的机遇，如伟星股份、浔兴股份和七匹狼；融资结构改善提高产品档次降低产品成本保持出口竞争力，同时积极开拓内销市场的快速消费品生产商，如孚日等。

　　投资策略：关注品牌渠道，分享服装消费升级带来的持续增长
　　投资策略上，我们仍然认为品牌和渠道是行业内公司竞争的稀缺资源，是盈利能力差异的关键。继续推荐具有品牌和渠道优势的公司，如雅戈尔、伟星股份、孚日股份和大杨创世，同时建议密切关注报喜鸟存在的投资机会.从未来一年投资标的看,将有一批真正有代表意义的品牌渠道类公司上市,如家纺品牌渠道商梦洁和罗莱的上市，品牌女装宝姿的回归A股和休闲装龙头美特斯邦威的IPO。

　　（详细报告请见附件）