| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2007年11月06日 15:28 |
作者： |
彭波 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-11-05 |
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十月LMEX环比上涨4.68%。从大的方向剖析金属价格十月的上涨，我们认为是市场对美联储再次下调联邦基金利率的预期所致。
铜：铜库存持续增长..铝：在出口减少和产量增加的压力下，国内外铝价比下降..锌：支撑锌价上涨的因素越来越少..铅：铅价有望持续高于锌价..锡：锡价整体趋势强劲..镍：库存持续上升，基本面未有明显好转..稀土：价格稳步回升..三季报业绩同比亮丽，但第三季度环比出现下降。1～9月份行业平均EBIT同比增长79.35%。
延续了04年以来的高速增长态势。但单季度业绩不容乐观：一季度行业平均EBIT环比增长55.39%，二季度环比增长64.51%，但第三季度环比仅增长24.38%，出现急剧下降的局面。支撑板块上涨的基石似乎出现了松动。
十月，板块出现了幅度较大的下跌。从三季度的业绩情况来看，“持续增长的业绩”——支撑板块上涨的基石正在经受考验；而有色板块整体估值水平即便是调整过后也有54倍，其估值安全边际已然丧失。短期来看，支撑此轮有色板块上涨的三大因素中只有“整体上市”与“集团优质资产注入”这一因素显得比较有分量了。但我们认为，恰恰是投资者对这一因素的过分倚重而导致了板块估值安全边际的丧失。牛市尚未结束的前提下，本轮板块调整的幅度大小直接决定了未来板块投资机会的大小。
调整过后的策略——继续关注“业绩持续增长”＋有明确“资产注入”类公司。在国家严控产量扩张的背景下，上游资源类公司未来业绩的增长将主要通过“集团优质资产注入”这条途径得以实现；而能通过产业链的拓展和产品结构的调整，降低成本的同时扩大规模则是下游深加工企业实现内涵式增长的必经之路了——这是我们在行业周期演变不明朗阶段寻求业绩持续稳定增长类上市公司的最好策略。
（详细报告请见附件）
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