| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月25日 15:12 |
作者： |
赵涛 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-24 |
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造纸行业整体“中性”评级，维持林业资源丰富的岳阳纸业（600963.SH）“买入”评级。主要原因是高GDP以及高CPI并存的宏观大背景下，2007年木材价格上涨幅度可能达到20%，高于10%的市场预期。随着纤维资源成本的提高，各纸种都呈现价格提高的趋势。但纯粹的造纸子行业仍未能摆脱长期利润平均化的趋势，毛利率较高的纸种背后都伴随着厂商的扩产计划。国内和出口市场需求超预期的可能性正随着需求基数的提高而逐渐降低。白卡、铜版、新闻等纸种的小厂商已经不多，可供关闭的供给数量有限。
纸浆行业“中性”评级。2007年纸浆毛利率仍将维持在高位。主要原因是全球浆价继续高位运行。
新闻纸行业“中性”评级。2007年毛利率仍在低位徘徊。主要原因是美废8#供应逐年递减造成的成本提高、北美新闻纸价格下跌导致出口减少、国内市场需求不旺。
箱版纸行业“减持”评级。2007年毛利率开始下降，主要原因是未来产能释放过快，行业洗牌开始。
铜版纸行业“中性”评级。2007年毛利率稳定。主要原因是产品价格和浆价同步上升、出口退税政策持续性有待观察、海南125万吨/年新增产能的投产预期。
双胶纸行业“增持”评级。高档双胶收益稳定；中低档双胶的收益提高，但主要来源为自产草浆和芦苇浆等低档浆。
白卡纸行业“增持”评级。2007年下半年毛利率将保持稳中有升的趋势。目前新增需求逐步高于供给能力，年底美利纸业30万吨和明年中期太阳纸业30万吨项目使得行业整体毛利率保持稳定。
（详细报告请见附件）
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