| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2007年10月19日 14:02 |
作者： |
王薇 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-17 |
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我们创新提出纺织与服饰行业的“V式估值法”。结合我们国家的纺织与服饰行业的现状与特点，我们提出相应的“微笑曲线”理论：左侧主要包括研发、设计、领先工艺、资源或者拥有先进盈利模式，右侧包括品牌、行销渠道、供应链管理等提升工艺、制造、规模的附加价值。以我们行业分析的逻辑框架图为基础，根据微笑曲线与国际同类公司可比估值，结合国内公司业绩增长速度，我们提出了“V式估值法”。
服装行业—隆重推荐我国服装品牌建设的两大模式。我们创新提出我国服装品牌建设的“先做品牌再修内功”与“先修内功再做品牌”两大模式，分别以七匹狼和大杨创世为代表。在中国未来的品牌服装发展中，这两种模式将分别在中低档领域和高档领域有所建树，短期来看，“先做品牌再修内功”的模式将快速得以扩大规模，长远来看，后一种模式的后劲更足，品牌延续性和品牌生命力将更为旺盛。
配饰行业—选择成长快的行业龙头。在目前这个发展阶段，配饰行业的品牌竞争不如服装行业那么激烈，把握这个行业的发展趋势就是在良好的消费升级，尤其是“她时代”的背景下，紧抓已经具有一定品牌效应的行业龙头，这类公司将在未来几年的发展中日益强大。我们继续重点推荐国内首饰行业的龙头企业老凤祥以及发制品行业的瑞贝卡，瑞贝卡作为吃螃蟹的第一个人，预计其国内市场开辟将有所表现。
辅料行业—推荐一站式品牌企业以及细分小行业中成长快的龙头企业。服装辅料行业细分子行业很多，我们强烈看好采取一站式经营模式的企业，强烈推荐伟星股份，作为我国唯一一家真正的一站式服装辅料品牌供应商，占据了有利的领先地位，未来发展空间巨大。
家纺行业—仍然推荐出口转内销品牌经营的龙头企业。未来几年将实现“家纺无品牌”的突破，对于其行业前景我们比较看好。伴随着国内家纺行业品牌发展的三阶段，孚日股份凭借奥运品牌战略、一流的品质与“一站式服务”的特色以及在渠道和品牌运营中所得到的管理能力提升，有望主动摆脱产品层面走上强者之路。
（详细报告请见附件）
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