事件：国内四大电信运营商公布6月用户数据：中国移动新增移动电话用户552.6万户；中国联通新增移动电话用户153.7万户：其中G网113.3万户，C网40.4万户；中国电信新增固定电话用户（含无线市话）21万户；中国网通新增固定电话用户7.8万户。

　　点评：6月中国移动的单月新增用户再创2004年后的历史新高，这已是中移动连续第十个月保持环比增长。6月中国联通新增用户虽然环比有所回落，但总体上继续保持较快增长的态势。电信、网通新增用户微幅反弹，下滑趋势不变。
　　目前，通信行业A股中最看好联通未来的股价表现。我们推荐联通的理由主要有三条：（1）07、08年自身经营依旧处于上行通道，净利润复合增长20%左右。（2）市值被大幅低估，目前处于“很便宜”的阶段（收入、用户与中移动仅相差2倍和3倍，市值相差10倍），08年动态PE仅23倍，相对港股仅溢价10%左右。（3）未来存在三重股价催化剂：中移动回归、电信重组、3G发牌。我们维持：07、08年0.22、0.26的盈利预测；6个月7.80的目标价，对应08年30倍的PE。继续给予“买入”的投资评级。
　　中移动新增用户再创新高、联通增势略缓但仍保持较高增速。6月中国移动的单月新增用户552.6万户，再创2004年后的历史新高。这一增长水平远高于2006年月平均新增用户443.0万户的水平，也是自去年9月以来第十个月连续保持环比增长。6月中国联通的单月新增用户153.7万户，高于2006年月平均新增用户121.4万户的水平。中国联通6月新增用户虽然环比有所回落，但总体上继续保持较快增长的态势。我们认为产生这一情况的原因是移动通信资费的进一步下调，移动通信对固话通信的取代效应。目前移动与联通的总户数为4.84亿，国内仍有十分巨大的后续发展空间。随着时间的推移，移动通信对固话通信的取代效应将不断持续，对固话运营商持续造成很大的运营压力。
　　电信、网通新增用户微幅反弹，下滑趋势不变。6月中国电信的单月新增用户21万户，较前个月的20万户小幅反弹，但仍远低于2006年月平均新增用户116.3万户的水平。6月中国网通的单月新增用户7.8万户，较前个月的1.5万户有所反弹，但依旧处于很低的水平。我们认为：电信和网通在面对移动通信资费不断下调，固话通信及小灵通受到越来越大的压力。
　　新增用户数的不断减少就是这一情况的重要佐证。未来，固话运营商在传统语音业务面临的压力将越来越大。
　　通信行业A股中最看好联通，维持“买入”的投资评级。在国内A股通信行业中，目前我们最看好联通未来的股价表现。
　　我们推荐联通的理由主要有三条：（1）07、08年自身经营依旧处于上行通道，净利润复合增长20%左右。（2）市值被大幅低估，目前处于“很便宜”的阶段（收入、用户与中移动仅相差2倍和3倍，市值相差10倍），08年动态PE仅23倍，相对港股仅溢价10%左右。（3）未来存在三重股价催化剂：中移动回归、电信重组、3G发牌。我们维持：07、08年0.22、0.26的盈利预测；6个月7.80的目标价，对应08年30倍的PE。继续给予“买入”的投资评级。

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