4月份水泥价格环比回升1.3%。第一季度因建设施工淡季、春节长假及企业检修等因素，水泥需求相对处于淡季，而进入4月份后，随着天气转暖建筑施工引致水泥需求增加，价格开始季度性的复苏。其深刻背景是行业整体供需结构逐步好转，支撑了这种季节性价格复苏。

　　4月份水泥价格平均同比上升3.6%，仍处于自2006年初以来价格同比上升通道。未来2-3年水泥行业产能利用率将上升到90%左右，高于2003-2006年水平，这将有效的支撑水泥价格继续走强。其中落后产能淘汰的时间/数量与新型干法建设的时间/数量相匹配是行业景气持续的关键前提，如此价格才具有逐步回升的供需关系改善基础。

　　海螺水泥经营区域主要在华东和华南；冀东水泥经营区域主要在华北和东北；华新水泥经营区域主要在中南。总体来看区域水泥价格尚处良性轨道。值得关注的是，华东P.o42.5水泥价格分别同比、环比增长5.1%、3.2%。华东06全年和07年1季度水泥投资分别降低19%、14%，水泥行业投资降低使得供需关系明显改善，水泥价格得以缓慢复苏。

　　类似于水泥，天气转暖引致建筑施工对玻璃需求增加，玻璃价格开始季度性的复苏，4月份玻璃价格平均环比回升、同比上升3.9%、16%，延续了自06年初以来价格同比正增长的趋势。06-07年玻璃新增产能减少是缓和了玻璃供需关系是主要推动因素。

　　我们在4月17日和23日分别撰写调研报告《冀东水泥：在需求旺盛和淘汰落后区大量新建产能》、《华新水泥：定向增发与拓展河南湖南市场影响长期价值》，到5月22日，冀东水泥和华新水泥分别涨幅69.7%、44.4%，短期估值逐步趋于合理。但基于水泥景气度的继续回升和对落后产能替代而继续扩大市场份额，长期看仍维持谨慎增持。

　　5-6月份，我们重点推荐海螺水泥、金晶科技、龙元建设。海螺水泥经营战略正由过去注重产能扩张，向产能扩张式外延增长和控制成本式内涵增长并举转变，估值溢价空间将得到提升；金晶科技将受益玻璃景气回升和自身产能扩展，未来3年业绩复合增速高达79%；龙元建设投资价值在于三三三战略实施将使得国外业务获得突破和一体化战略带来更多领域增量推动。

　　（详细报告请见附件）