国际磷酸二铵和尿素价格大幅上扬：美国坦帕港DAP的价格从2007年1月初的256美元/吨上涨到3月底的422美元/吨，涨幅高达65%.美国墨西哥湾尿素价格从2006年11月初的220美元/吨上涨到3月底的362美元/吨，涨幅同样高达65%.

    国际磷酸二铵和尿素上涨的原因：化肥需求不断增加；原料价格上升推高成本；美国DAP限产保价以及不可抗力导致产能损失。

    国际化肥价格向国内价格的传导，2007年国内化肥价格将高于2006：国际化肥价格的上涨将拉大国内外的价差，国内生产商的出口热情高涨，出口加大将导致国内资源偏紧，随着春耕的来临，用肥高峰到来，国内价格将跟随国际价格上涨，我们估计这一过程需要数月的时间，可以预计今年国内化肥价格较2006年处于高位。

    六国化工是磷肥行业首选：公司具有100万吨磷酸二铵产能，目前排名业内第三位，是唯一的磷酸二铵上市公司。公司将引进国外磷酸精制技术，发展高附加值精细磷酸盐产品，从而实现产业链的升级。

    由于公司采用湿法磷酸的技术，成本较采用黄磷工艺路线的热法磷酸要低，未来极具竞争优势，发展空间广阔。我们调高公司2007年的盈利预测，预计07年每股收益为0.61元，2008年为0.79元，2008年由于湿法磷酸的投产，公司将实现1.05元/股的业绩。我们认为随着公司成为精细磷化工公司，给予07年25倍的目标PE是合适的，我们6个月的目标价格为15元。

    尿素行业首选煤头企业：我们认为尿素价格的上涨，行业首选煤头企业，华鲁恒升和柳化股份是我们的首选投资对象，气头企业由于天然气尚未涨价，也值得关注，但天然气涨价这把“达摩克利斯”之剑总是要落下来的。我们预计华鲁恒升07年的每股收益分别为1.09元，07年为1.43元/股，09年达到1.94元／股。柳化股份07年的每股收益分别为0.93元，07年为1.27元/股，09年达到1.74元／股。华鲁恒升和柳化股份作为持续增长的非周期性化工龙头公司，我们认为可以给予25～30倍PE估值是合理的，按07年摊薄后的盈利预测考虑，华鲁恒升的12个月目标价在27.25～32.70元，柳化股份的12个月目标价在23.25～27.90元。

    （详细研究报告请见附件）