零售行业2007年2季度报告

    06年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13.7%，是近五年消费增长最快的一年，今年1-2月份同比增长14.7%，消费增长势头继续保持，预计社会消费品零售总额全年将维持在13%增长水平，居民对未来消费仍然保持较高的信心。

     06年百货店呈现出良好的发展势头，保持了16%左右的增长。百货店整体处于业态成熟期，在扩大内需政策引导下，居民消费结构升级支持了百货店业绩的提升。我们认为百货店以销售品牌商品为主，不是一个以“量”赚取利润的业态，虽然在销售收入的增长上要慢于超市业态与专业店，但是其3.04%的销售净利率要高于超市业态1.37%销售净利率，表现良好的盈利性。

    百货店内生性增长是我们关注的重点，即使对连锁百货我们依然关注现有门店内生性增长，因为百货店的连锁不是经营模式的简单复制，对新开门店需要具体商圈具体分析。

    超市业态07年将是一个整合的时期，市场竞争重点已从跑马圈地走向精耕细作，对外扩张由全国跨越式发展转向区域集中发展，提高区域网点集中度，降低配送成本，同时加快门店转型步伐，注重已有门店绩效水平的提升。我们认为调整的必然结果是具备竞争力的大型连锁超市企业将成为下一轮扩张发展的主力。

   行业长期发展具有持续性，但是目前零售业是一个享有高估值的行业，市场对行业的增长具有较高的预期，寻找超预期增长的公司是我们选股遵循的思路。

    行业的并购整合将推动部分公司得以超预期增长，可以重点关注友谊股份、百联股份、重庆百货。

    具有一定区域优势和较好管理水平的百货龙头企业，其核心竞争力能够迅速转化为市场竞争优势，一旦新开门店进入盈利期或相关业务进入收获期，业绩将会有快速的增长，可以重点关注广州友谊、北京城乡、大商股份。

    两税合并实施将使整个零售业受益匪浅，大大改善内资零售企业竞争环境，而央行加息对零售业整体影响甚微。

    （详细研究报告请见附件）