——2007年二季度商业零售行业投资策略报告

    宏观环境支持依然强劲，结构性调整消费持续受益。零售总额和人均可支配收入增长创10年来新高，但地区零售业发展不平衡，农村市场发展慢于城市，二三线城市增长最快，零售业发展出现结构性机会。

    粗放扩张弊端初现，内生性增长和稳健扩张成为业绩支柱。
    1）零售业快速扩张仍在继续，但是风险加大，行业内出现收缩战线迹象，兼并收购活跃。
    2）具备管理优势，财务稳健并能稳健扩张的企业是我们的首选。
    3）资产注入有望帮助企业超越零售行业成长轨迹。

    紧缩性货币政策，振荡牛市和行业估值偏高共同演绎谨慎行业投资策略。我们对整个行业保持中性评级。

    虽然零售行业风险过高，但是考虑到行业稳定的成长性，仍然遵循2007年的投资策略：1）兼顾稳健和成长，挖掘零售行业长期利好下能脱颖而出的杰出企业。
    2）关注享有长期利好因素的优质企业。
    3）重点关注重庆百货和王府井。

    （详细研究报告请见附件）