民爆行业是我国为数不多的被政府严格监管的行业之一，在许可证制度下，民爆生产企业收获着丰厚而又稳定的垄断利润。民爆企业的生产凭照具有不言而喻的价值。

    在看似高度监管的行业里，安全事故频频发生，国防科工委为民爆行业第一次大规模整合提出了明确的时间表。2008年底规模5000吨以下的生产企业都将被停发生产许可证，这类企业必须尽快寻求合作伙伴，争取与优势企业联合。对优势企业而言，谁能在这次跑马圈地中跑得最早跑得最快，谁就赢得了未来发展的资本。

    民爆行业主要包括生产、销售、爆破工程服务三大业务，国家的管制力度逐渐减弱。为了提高民爆行业的安全系数，国家在政策上鼓励民爆生产企业向下游两个领域延伸；面对销售和爆破工程服务行业丰厚的利润，生产企业有动力去延伸产业链；而在区域实现垄断、控制产品的生产企业，更容易在该区域内开展销售和爆破业务。

    比较当前上市公司横向整合和纵向一体化的能力，我们认为久联发展在贵州垄断之外，已经于07年初跨省完成了甘肃整合，显示出较强的横向收购能力，在全国民爆企业整合中跑得最快，最具投资价值。南岭民爆与西藏天昊签订了合作的框架性协议，目前在湖南省内整合中仍然存有机会，投资价值次之。雷鸣科化目前还没有进行整合的行为，整合能力尚未体现，投资价值再次。

    我们给予久联发展、南岭民爆“增持”评级。

   （详细研究报告请见附件）