重新审视CDM的估值水平

    由于CDM交易的可持续性，那种认为企业的CDM收入只是一次性收益的看法显然值得商榷。欧盟决定2012年后继续实施更为严格的减排要求，全球范围内越来越多的气候交易所的成立也说明了碳交易将成为长期有效的机制。
    因此，在全球持续变暖的形势下，我们建议在充分考虑其可持续性和环保特征的前提下，给予CDM项目收益15-20倍的PE.

    与CDM相关的碳交易在全球范围内快速增长

    每年通过CDM渠道合作的减排量在2-4亿吨二氧化碳当量，而截止07年2月，已经在联合国注册成功的项目的减排量尚只有1.13亿吨，仍缺口很大；根据《联合国气候变化框架公约》秘书处的统计，全球碳交易06年的交易额达到250亿美元到300亿美元；目前世界上已经成立了芝加哥气候交易所等3大从事碳交易的交易所，香港交易所也表示正在研究设立碳交易交易所，甚至有中国政府研究设立类似气候交易所的说法。

    中国已成为世界最大的CERs供应国

    中国的二氧化碳排放量居世界第二位，甲烷、氧化亚氮等排放量也居世界前列，中国是减少温室气体排放潜力最大的发展中国家。目前中国在联合国注册成功的减排量已经达到4650万吨CO2e，超过总注册成功减排量的40％，注册成功减排量居世界第一。不过中国注册成功的项目数仅39家，远远低于印度、巴西、墨西哥等国家，我国的CDM减排贸易仍有很大潜力。

     CDM提升除氟化工、硝酸生产企业外三类企业估值

    在全球变暖的前提下，CDM项目的板块性投资机会将在2007年更加显现，建议关注除氟化工、硝酸、己二酸生产企业之外，我们文中列出的CDM相关股票：甲烷回收利用领域、新能源和可再生能源领域、节能和提高能效领域的上市公司，同时维持三爱富、柳化股份“推荐”的投资评级。

   （详细研究报告请见附件）