化工行业2007年投资策略报告

    代表行业景气度的ROE仍处于相对高位，但2006年已呈现明显的回落迹象。把ROE分解来看，反映效益景气的销售利润率和增长景气的资产周转率从2004年见顶后，就开始下滑。同时，整个行业的投资增速仍较快，未来产能过剩依然是行业隐忧。

    2007年有机硅依然值得期待
    需求方面，随着有机硅产品应用领域不断拓宽，未来需求增长在20%左右。供应方面，2006年已进入产能扩张期，但在道康宁—瓦克项目达产前仍无需过分担心。未来，国内企业扩大产能、提高单体技术水平、加强上下游协调发展，从而强化自身的竞争力，并逐渐向世界一流的有机硅综合生产商迈进，长期投资价值显著。

    聚氨酯原料中，MDI短空长多，TDI短多长空
    MDI方面，短期看，受到联恒装置开工率增大、实施低于现行价格的市场策略及下游需求增长放缓等不利因素的影响，价格会有一定压力，长期看，在竞争格局没有变化、下游需求稳定增长、保温市场可望启动的背景下，MDI盈利能力仍能维持较高水平。TDI方面，短期内，有外围紧张局面支撑，价格回落幅度不会太大，长期看，将受到需求增长缓慢、供应逐渐增加和被替代的压制，价格逐步回落。

    未来尿素价格运行平稳，但产能过剩将促使行业开始整合
    在刚性成本和行业政策变化双重因素的推动下，未来尿素价格下跌空间不大，走势比较平稳。同时，产能过剩加上行业的市场化趋势，尿素市场将出现整合，区域性将逐渐减弱，集中度提高，那些具有规模和成本优势的龙头企业会在整合中受益。

    新材料、新估值、新制度缔造新机会
    明年投资策略，从三个方面进行把握：首先，以盈利能力和业绩成长来考虑，我们把注意力集中在具有较高技术壁垒、较高附加值的新材料领域；其次，以估值提升的角度来考虑，主要关注处于估值洼地的绩优个股；最后，在全流通的新制度下，我们关注资产注入、整体上市和并购重组等各种外延式扩张带来的投资机会。

    重点公司盈利预测
   

    （详细研究报告请见附件）