公路行业2007年投资策略报告

    高速公路行业依然保持着稳定增长的长期趋势。资产收购、计重收费、成本控制等有利因素以及市场对行业的重新认识都促成了对公路行业的价值重估。

    行业增长稳定，业绩符合预期
    06年前9个月各项公路运输总量指标维持增长趋势：公路客运量和旅客周转量分别同期增长8.5%和8.8%；货运量和货运周转量分别同期增长8.9%和11.6%.在外部环境持续向好的形势之下，受益于路产资源的改良和有效的成本控制，高速公路行业上市公司的盈利能力进一步增强，主要上市公司全年业绩增长基本符合甚至超出预期。

    持续稳定增长是中长期趋势
    我国高速公路行业在07年乃至今后相当长时期内都将保持平稳增长的趋势。国民经济的持续稳定增长、路网建设的逐步完善所带来的网络化效应、油价回落和海外投资带来的车流量增长都为整个行业的的稳定发展营造了良好的外部环境和机遇。

    多重因素促成价值重估
    06年上市公司主营业务收入的增长速度保持平稳状态。来自于成本方面的控制使得行业整体保持较高的盈利增长速度，路网效应下的计重收费和资产收购大幅增厚了公司业绩，区域经济的发展带来新的增长机遇等多重有利因素促成了高速公路行业上市公司的市场价值重估。从盈利预测的情况来看，优质高速公路公司未来几年将保持20%以上的净利润平均复合增长率（CAGR）。

    投资价值逐步显现
    上半年，相对一些高速增长的行业，高速公路行业业绩增长平缓，公路股的表现也一直弱于大盘。三季度以来，路网与计重收费的正面积极效应逐步显现，经营状况逐步稳健回升，业绩增长超出市场预期。此外，基于市场板块的轮动效应和对低估股票的重新挖掘等刺激因素，高速公路公司逐步恢复吸引力，重新受到市场青睐。目前，相对于国际市场和H股市场，国内A股市场的公路行业上市公司在估值上仍然具有一定优势。

    重点公司
    赣粤高速、福建高速在计重收费、资产收购和成本控制等多重因素的带动下有望保持业绩的持续稳定增长；而对“德济高速”的收购将成为山东高速未来几年业绩增长最大的亮点，一旦收购完成，将增厚07年业绩达30%；逐步摆脱坏账计提阴影的现代投资，在路网效应和计重收费的叠加效应之下实现了业绩的快速增长，并且在估值上具有相对优势。

    重点公司盈利预测
   

    （详细研究报告请见附件）