港口行业2007年投资策略报告

    我国港口行业在“十一五”期间得到国家的重点投资，拥有良好的发展环境。港口行业正在经历迅速扩容，而行业内上市公司由于市场份额的萎缩，盈利能力下滑，资产重组因此成为提升公司成长性的有效途径。考虑到外贸增速的放缓以及宏观调控的影响，未来港口将延续平稳增长的长期趋势。

    行业增速平缓，业绩缺乏惊喜
    我国港口行业在“十一五”期间得到国家的重点投资，拥有良好的发展环境；另一方面，持续扩大的吞吐能力和外贸的结构性调整使行业的盈利能力难以维系持续的高增长。行业迅速扩容，上市公司的盈利水平出现下滑，业绩缺乏惊喜，是港口行业2006年的主要特性。着眼于长期发展，资产注入或者整体上市将成为上市公司提升成长性的源动力。

    资产重组成为行业发展新特征
    近年来，我国港口扩容势头强劲，新增产能陆续投产运营，但其中属于上市公司的部分占比较低，导致上市公司所占市场份额相对下降，发展滞缓。目前，中国沿海的各大港口已经完成，或在进行或在酝酿资产重组，另外部分沿海和内河港口也互相寻求合作共谋发展。相邻或相近的港口实现一体化运营，以及沿海和内河港口之间的联姻，都将成为未来中国港口行业的主要趋势。长远来看，资产重组将成为港口行业上市公司充分享受行业增长果实，不断推动发展的最佳途径。

    需求继续增长，增幅将有回落
    集装箱：集装箱需求量的增长主要依赖于进出口贸易。考虑到明年可能将面临的全球经济减速，中国外贸出口增速放缓，07年集装箱吞吐量的增速将进一步放缓，预计为16%左右。煤炭：出口下降，进口增长，总体而言，我国煤炭的外贸运输量自2004年开始逐步下降，07年将延续此趋势；铁矿石：进口总量仍将在高位运行，但考虑到宏观调控的效应，增速将逐步放缓；原油：作为世界第二大石油消费国，伴随着宏观经济和能源需求的不断增长，进口量将持续增长。

    投资策略及重点公司
    市场估值偏低和资产收购（含预期）的公司仍然是投资者关注的重点。相对于行业15-20倍的PE，在估值上具有优势的公司有营口港、盐田港和深赤湾；而具有资产收购（含预期）的公司在未来持续成长性上有显著优势，可以长期关注。重点关注营口港，06年13倍PE和未来资产注入的预期，使得营口港成为行业内一致看好的港口公司。

    重点公司盈利预测
   

    （详细研究报告请见附件）