| 来源： |
光大证券研究所 |
作者： |
衡昆 |
发布时间： |
2006年10月11日 13:40 |
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主要结论
市场正处于十字路口：8月中旬以来的有色金属价格上涨在本月初受到明显遏制。价格的下挫虽与美元的走强有一定关系，但首要因素还是对全球经济增长放缓的担忧，特别是美国经济一旦放缓可能连累其他主要经济体的表现。另外，中国8月份工业生产增速仅为15.7％，连续第二个月下滑。短期来看，宏观因素的制约仍将会抑制有色金属未来的涨势。但另一方面，油价的下跌可以缓解通货膨胀压力，美联储进一步加息的动力也正逐渐减退。同时，大多数有色金属的供需基本面仍然极为紧张，而走势一直较弱的铝行业基本面也有所改善。考虑到需求仍较为强劲，一系列的生产中断事件还在不断影响供给的增加，加上库存处于地位并保持下降，我们认为年内有色金属价格仍可望再度上涨。我们对有色金属行业的投资评级仍然为“向好”。
氧化铝价格继续回落，电解铝盈利持续改善：9月份，中铝公司的现货氧化铝报价由月初的3,500元/吨下跌到2,950元/吨。我们认为，从目前国内氧化铝产能释放的进程观察，短期内价格仍有进一步下调的空间。受益于氧化铝价格的大幅回落，国内电解铝企业的盈利状况自2005年4季度以来持续改善。我们坚持认为行业的复苏可望持续到2007年。我们对电解铝行业的投资评级为“向好”，建议增加对该行业的配置比例。
G云铝有望更好地分享氧化铝价格下跌带来的好处：近期，中铝旗下的G万方、G包铝和兰州铝业先后与中铝签订了氧化铝长期供货合同，将2010年以前的氧化铝供应全部锁定为长单；且交易价格按上海期交所3月期铝锭的17%计算。我们认为，由于近期氧化铝价格仍在回落，因此从经营角度上看，电解铝企业不应该选择此时来签订氧化铝长期供货合同，最佳的时机更应是明年上半年。我们预计那时氧化铝价格将会处于最低点，电解铝企业的议价能力更强。因此，我们预计G云铝（000807）作为非“中铝系”的电解铝企业，随着未来氧化铝长单数量的逐步减少，将会相应增加现货供应的比例，从而更好地分享成本下降所带来的好处。我们对公司2006年和2007年的每股盈利预测分别为0.49元和1.23元，认为其合理股价应为8.6元。我们已将G云铝的投资评级由“优势－2”调高至“最优－2”。
（详细研究报告请见附件） |
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