| 来源： |
国泰君安研究所 |
作者： |
侯继雄;康凯;沈石;韩其成;任静;崔婧怡 |
发布时间： |
2006年09月14日 10:58 |
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投资要点：
高油价促煤化工快速发展。油价持续高企、煤炭比价优势持续加强；国内石油资源紧缺、煤炭资源充沛；下游产品需求旺盛；国内传统化工企业、煤炭企业、新能源企业诞生了一股抢滩煤化工发展的潮流。
传统煤化工：成本优势确立、产业秩序需调整。煤焦化、煤电石、煤合成氨等传统煤化工行业，在油价攀升背景下已确立成本优势。这些领域大多技术含量低、资源消耗大、污染大，国家出台多重政策寻求限制，但因其成本优势突出，未来仍将持续发展。细分产品中：焦炭、电石总体供大于求，企业多通过向煤焦油、氯碱等深加工领域延伸以谋求发展；尿素行业油、气改煤正在成为中长期趋势。
煤代油：政策主导、渐进发展。政策是决定煤代油市场发展的决定变量。在甲醇、二甲醚、煤制油三种路径中，二甲醚正在逐步获得政府认可，其在民用燃料领域的应用已经成熟，车用燃料领域的应用将在政府的引导下有序推进；甲醇规划产能严重过剩，甲醇汽油未来5～10年都难获政府支持；煤制油会作为应对不时之需的战略性技术储备，短期看经济技术可行，但预期不会大规模推广，因为其生态环保压力很大。
煤深度化工：煤制烯烃技术待检验。煤制烯烃仍处于从实验室技术走向大规模工业化装置的中间阶段。是否能够成功推广还有待检验。远期，煤化工多联产，即通过不同煤化工线路或煤化工线路与其他线路的联合生产，提高能源效率和经济效益，是煤化工发展的集约化方向。
投资策略：紧盯政策、渐进投资。目前煤化工企业估值相对合理或偏低，加之潜在的煤化工市场发展和新能源市场的发展，在未来很有望成为市场认可之品种，估值标准可望提高。我们优先选择有估值安全边际、又能在煤化工发展中占先、有一定技术和规模优势的龙头公司，具体包括：G三维、G恒升、G柳化、G泸天化、G天业、G兰花等。
（详细研究报告请见附件） |
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