http://www.p5w.net/ 88 28 http://www.p5w.net/ zh-CN 全景网 tongsk@cninfo.com.cn 宏观研究 2012-02-09 15:37:48 华安证券研究所 据证券时报报道，1月份工、农、中、建四大行新增人民币贷款不足3400亿元，股份制银行新增人民币贷款超过1000亿元。根据以往的规律推算，1月份银行业全部新增人民币贷款约在9000亿元左右，明显少于之前市场普遍预期的超过万亿元。 　　点评：2009年-2011年，每年1月份的信贷投放量都超过了1万亿元。今年一月份新增信贷... 宏观研究 2012-02-09 15:37:49 中银国际研究所 昨日，国家发改委在其网站上宣布将汽油和柴油的出厂价每吨上调300元，涨幅分别达到3.6%和4%。从2月8日起，汽油和柴油价格将分别按照8,580人民币/吨和7,730人民币/吨执行。终端零售价也相应上调。此次油价调整主要是因为近两个月来中东政局不稳导致全球原油价格明显反弹。我们估算，成品油相关产品在我国居民消费价格... 宏观研究 2012-02-09 15:37:48 长城证券研究所 IMF促中国扩大财政支出，对抗欧债恶化对经济拖累 IMF本周督促中国通过加大财政支出，推出经济刺激政策，防备欧洲问题恶化冲击世界经济。刺激规模可参照赤字占GDP比，可从去年1.1%扩大至2%，最好是3%。通过财政开支各项政策，包括减少消费税、消费品补贴，以及环保方面的投入，得以刺激经济。此举更能帮助中国减... 宏观研究 2012-02-09 15:37:48 申银万国研究所 12月美国消费信贷新增193亿，远超市场预期的70亿，该数据与近月连续上升的密歇根消费者信心指数相印证，预示了美国目前的就业改善与消费信心增强可能正在形成积极反馈加强。消费信贷上升主要来源于汽车信贷和学生信贷。2011年美国轿车和轻卡销售总额1280万，同比增幅10%。从目前的趋势看，汽车销售的强劲趋势可能还... 宏观研究 2012-02-09 15:37:48 申银万国研究所 财政专题系列报告之五 结论或者投资建议： 　　从2007年开始国有土地使用权出让收入计入地方政府性基金收入中，但并不计入政府预算报告公布的地方财政收入中。因此要衡量卖地收入对地方财政的影响，不宜直接计算国有土地使用权出让收入占地方一般预算收入的比重。按照现有统计数据，地方财政收入根据统计口径不同... 宏观研究 2012-02-09 15:37:49 渤海证券研究所 世界经济 1月份，世界经济复苏显现一定积极信号：美国经济数据整体仍在维持良好态势，欧元区方面在欧债危机风险略微平复的情况下经济回落幅度开始企稳。新兴市场国家仍在延续“软着陆”态势。从PMI来看，不论发达还是新兴经济体均出现回升迹象，PMI的阶段性底部开始形成，但仍徘徊于荣枯分界线的态势暗示全球经... 宏观研究 2012-02-08 16:10:30 申银万国研究所 12月美国职位空缺数上升至338万，比上月净增25800个，增速为去年2月以来之最，私营部门新增职位空缺为08年8月以来之高。根据失业人数与职位空缺之比，目前就业市场从11月4.3个求职者竞争一个工作岗位降到了3.9比1，这是08年12月以来的最好水平。软件业体现出了最多的新增职位，专业服务，零售，制造业新增职位则出现... 宏观研究 2012-02-08 15:41:37 华泰证券研究所 事件：近日北京市财政局发布的数据显示2011年全市土地出让收入完成1233.68亿元，比2010年缩水约三成，同时预计2012年土地出让仍然下滑，约为900亿元。无独有偶，上海市财政局近日也下调今年的土地出让收入预算至1250亿元，仅为2011年的83.8%。 　　楼市调控导致土地交易市场冷清，去年北京未能完成当年的土地供应计划... 宏观研究 2012-02-08 15:41:37 华泰证券研究所 今日央行公开市场操作显示，央行以利率招标方式开展了28天正回购操作，规模260亿元，利率水平2.8%。虽然央票的发行今日仍旧缺席，但正回购的重启显示央行在公开市场上已开始逐步恢复正常操作。 　　本周，随着节后资金回流银行效应的持续体现，再加上逆回购到期因素的消失，资金面进一步回归常态，昨日银行间市场质押... 宏观研究 2012-02-08 15:41:37 方正证券研究所 春节因素不改物价总体回落趋势 我们预计1月的PPI环比零增长，由于翘尾因素影响较小，预计PPI同比增速或降至0.6%。我们预计一季度的PPI增速将继续大幅下降。受PPI环比趋稳的影响，1月的非食品CPI环比增速平稳。春节因素大幅推高食品价格，预计食品价格环比大幅上涨。预计1月CPI环比上涨1.0%，同比增速降至4.0%。... 宏观研究 2012-02-07 16:35:51 中原证券研究所 内容提要： 　　12月GDP当月同比实际增速为8.94%。 　　艰苦的2011年已经离我们远去，在过去的一年中，虽然受到内外经济环境的持续恶化，但最终我国经济成功地实现了软着陆。龙年中，随着通胀的高烧逐渐退去以及企业主动去库存化的进程不断深入，相信在春暖之际，我国在流动性、投资及生产等方面会陆续有所绽放。 ... 宏观研究 2012-02-07 15:05:01 国信证券研究所 1-2月数据主要提示：核心驱动指标——货币增速面临风险 宏观经济与资本市场核心驱动指标——货币增速面临风险，原因在于外汇占款持续负增长（或少增）。2011年1-9月外汇占款累增2.93万亿，折合每月3258亿元，但10月-12月分别负增长248、279、1003亿，一来一回，2011年四季度，中国总存款来源平白丢失约11300亿元... 宏观研究 2012-02-07 14:57:52 民生证券研究所 美国劳工部3日公布的数据显示，今年１月份美国非农业部门失业率较前月下降0.2个百分点，降至8.3%，为2009年２月份以来的最低值。１月份美国非农业部门新增岗位24.3万个，大幅超过新增就业岗位15万的市场预期。 一、美国失业人口连续5 个月持续回落 1月失业人口环比大幅减少11.3万人，连续5个月失业人数持续... 宏观研究 2012-02-07 14:57:52 华泰证券研究所 事件： 2月6日，根据国务院授权，中国民用航空局向各航空公司发出指令，未经政府有关部门批准，禁止中国境内各运输航空公司参与欧盟排放交易体系，禁止各运输航空公司以此为由提高运价或增加收费项目。 　　欧盟所谓的碳排放交易系统（ETS），也就是欧盟以环保节能的名义对炼油厂、电厂、钢铁厂等行业征收二氧化碳排... 宏观研究 2012-02-07 14:57:53 申银万国研究所 昨日希腊宣布，希腊与欧盟和IMF三方会谈被推迟到周二，使市场避险情绪有所上升。 　　目前各方谈判分歧焦点在于： 　　希腊目前是联合政府，总理帕帕德摩斯所在左翼政党愿意紧缩，但右翼联盟（新民党和劳斯党）反对减少公务员工资。 　　IMF愿意在短期紧缩目标上放松，注重中长期结构性改革。欧盟与ECB坚持短期依... 宏观研究 2012-02-07 14:57:53 德邦证券研究所 预计2012年1月份CPI4.1%，翘尾因素约3.03%。农业部每日数据显示，农产品批发价格在1月份整体呈现走高的迹象，特别在节前从11日开始至20日的价格涨幅较大，月末两天略有回落。商务部的每周食用农产品价格指数只公布到1月13日，从上半个月的表现来看，除蛋类外，其余品种均出现了上涨，其中蔬菜类前两周分别上涨7.5%和... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 国金证券研究所 1月的数据前瞻隐含着我们维持年报《2012：下滑中继》观点，当前环比增长上行之“多”起到稳定经济下滑作用，从政策与宏观调控而言，适当把握了节奏与力度、多争取了些许稳定的时机，但恐亦将经济下行之“空”延后至下半年。 　　当前宏观变量的波动特点为：短期环比上行。总需求、价格、货币信贷的同比大趋势均向下... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 东北证券研究所 根据数据公布日程，1月份仅公布物价、外贸和金融数据，因此，本月仅对该几类数据作预测。 　　节日效应明显，CPI难明显下降，预计同比持平于4.1%。 　　农产品价格反弹，环比和同比上涨5.4%和6.9%，有可能推高食品价格环比上涨1.1%，同比在9.5-10%间。而非食品价格环比可能持平于春节在1月份的均值（0.2%），但同... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 中银国际研究所 昨日国务院召开常务会议，提出要加大对小型微型企业的支持力度。国务院总理温家宝指出，中小企业是提供新增就业岗位的主要渠道，同时也是科技创新的重要力量，但目前小型企业经营压力大、成本上升和融资困难等问题仍很突出。会议要求认真落实各项财税和金融支持政策，将小型企业减半征收企业所得税政策延长至2015年... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 银河证券研究中心 目前，下游设备制造业的生产表现较为稳定，库存也在慢慢消化，同时成本压力也在减轻。但中游在产成品库存积压和原材料库存跌价的双重影响下，将要开始痛苦的去库存过程。 　　生产方面，下游需求有待复苏，中游生产积极性受库存制约。12月，规模以上工业增加值同比增长12.8%，增速较上月的12.4%略有回升。从行业上看... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 申银万国研究所 近期伊朗和美国的局势日益紧张，以下试对美国和伊朗爆发战争的可能性做一假设分析。 　　首先，我们认为短期内，美国和伊朗爆发战争的可能性很低，因战争不符合双方利益，美国刚从阿富汗撤军，在大选之年不愿再陷入另一场战争的泥潭。 　　而且，伊朗议会1月29号推迟对欧洲石油禁运的表决，表明态度有所缓和。 　　... 宏观研究 2012-02-03 16:39:47 浙商证券研究所 本报告导读： ? 美联储主席伯南克透露QE3正在讨论中，尚未作出决定 ? 正式版QE3马上推出的必要条件：4+1 ? 目前美国QE3马上推出时机不成熟：4+1条件分析 ? 结论：目前美国正式版QE3马上推出时机不成熟 ? 短期看，美联储正式版QE3：可能“引而缓发” 投资要点： 　　引子：美联储主席伯南克透露Q... 宏观研究 2012-02-02 16:30:18 中信建投研究所 经济增长的调整 日本和韩国在经济转型中其经济增长都受到重大的冲击，日本负面冲击持续时间较长，韩国冲击程度相对较大，这主要在于日本面临了外部冲击的叠加，韩国则是其自身模式的脆弱性更加突出。日本转型的时间达到4年，最大的冲击程度为8.6个百分点；韩国转型的时间大致为7个季度，最大冲击程度高达11.5个... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 大通证券研发中心 1. 世界经济增速将减缓 美国将长期保持宽松货币政策，标普下调欧元区9国主权信用评级将带来负面影响。 　　2.我国经济增长放缓将延续 一季度我国经济增长将放缓到7.8%，1-2月工业增长将放缓到11.5%，1-2月固定资产投资增长放缓到19%，1-2月社会消费品零售总额增速在17.5%，外贸增长放缓已成趋势，2月居民... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 申银万国研究所 欧元区1月份制造业PMI出现上升，德国与奥地利出现复苏迹象，而意大利与西班牙等国的衰退趋势也在减弱，但法国、爱尔兰和希腊继续下滑。我们预计，结合其他领先指标来看，欧元区最坏的时候仍未到来，制造业PMI可能转而下滑，短期难以企稳。 　　从分项数据看，欧元区经济前景依然不容乐观，产出下滑速度的减弱更多的... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 申银万国研究所 1月PMI为50.3%，略超市场预期，已经连续2个月反弹。我们认为导致PMI反弹的主要原因是节日消费的扰动。这体现在本月20个行业指数中，高于50的9个行业主要是烟草制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业等和节日消费高度相关的行业，而其他11个原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业仍然低于50%。考虑到房地... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 长江证券研究所 PMI回升好于预期，经济调整趋缓 1月制造业PMI指数由上月的50.3升至50.5。汇丰制造业48.8，上月48.7。 　　数据回升好于预期，但上涨幅度较为微弱，表明当前的经济调整是缓慢的。 　　PMI库存周期：库存压力继续积累 观察剔除季节性调整后的PMI库存周期分析包括的三个指标可以发现，三个指标的趋势与上月... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 申银万国研究所 结论或者投资建议： 　　2月份将公布的1月数据有物价、外贸和金融指标。由于春节错位的影响，1月份数据呈现通胀偏高、进出口增速偏低的格局。预计1月份CPI为4.1%、PPI为0.6%。出口和进口增速分别为3.7%和-1.4%，均大幅回落。受信贷投放增加，以及奖金发放储蓄回流的影响，M2增速有望继续反弹至14.5%。 　　由于春节错位... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 东北证券研究所 　　1月PMI延续反弹，指标指向经济局部改善，但总体仍处于下行调整。核心观点：外需要好于名义指标本身，但内需疲软成为下阶段的主要隐忧，政策将有望着力刺激内需。 　　第一，PMI趋势下行，名义反弹难以形成乐观预期。PMI_TC平稳回落，表明反弹存在扰动因素，不可信、不可持续，而PMI_Cycle负缺口加大，表明下修调整... 宏观研究 2012-02-02 15:59:53 德邦证券研究所 2012年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.2个百分点，继续保持在扩张区间，高于市场预期。季调后指数为50.46%，较上月略有回升0.42个百分点。经济仍然处于弱势，但呈现企稳迹象。 　　1月份生产指数为53.6%，比上月上升0.2个百分点；新订单指数50.4%，比上月上升0.6个百分点。本月PMI总指数... 宏观研究 2012-02-01 15:51:04 方正证券研究所 美国房地产市场有超预期表现，且其先行指标反弹势头较明显，或预示美国经济好转情形将延续；欧洲方面，近期仍未有取得明显的实质性成果，欧洲央行所提供的三年期抵押贷款方案远不能够解除信贷危机警报。国内方面，预计明年一季度将有进一步的宽松政策出台以制止经济的过快下滑，数量型工具将继续是货币政策主力，一季... 宏观研究 2012-02-01 15:51:04 国海证券研究所 投资要点： 　　中国经济底部趋近 中国经济已趋近底部，预计一季度GDP环比见底，二季度同比增速见底。1）目前PMI已趋稳，PMI原材料库存显示经济正由去库存进入补库存阶段；2）PPI同比可反映工业企业收入增长，由于领先PPI同比约6个月左右的环比已现企稳，预计PPI同比将于二季度回升，从而带来工业企业收入改善。PPI-... 宏观研究 2012-02-01 16:59:56 长江证券研究所 通胀：预计1月CPI同比为4%，PPI为1% 我们预计1月CPI将在4%的水平，较去年12月有一个小幅的回落，但食品项同比预计将回升至9.5%左右，由于龙年春节提前至一月，春节效应提前到来。从我们的监测数据来看，进入12月以来，以蔬菜为主的各类产品价格开始有了明显的回升，进入1月物价则基本处于一个比较稳定的水平，环... 宏观研究 2012-02-01 15:51:04 申银万国研究所 当前市场较为关注欧元区银行紧缩对新兴市场的影响，尤其是信贷融资的减少对新兴市场的影响。我们认为衡量短期资本流出的影响。 　　外债/GDP，衡量本国对外国融资的依赖程度。截至2011年3季末，中国银行业持有的外债总额为4879亿美元，占中国债务总量10888亿的45%；外债占GDP的比重为9.7%，而债务占GDP的比重约为16... 宏观研究 2012-02-01 15:51:04 申银万国研究所 国际金融市场风险监控 2012年1月31日 周一市场避险情绪加剧，因希腊和私营债权人未达成协议，而且欧盟峰会只提及加强财政预算监管，会后也讨论希腊问题也无进展，另外市场对葡萄牙债务大幅减记的担忧加剧。 　　1月30日欧盟峰会上，欧盟27个成员国中，除了捷克和英国以外的25国同意签署新的欧盟财政条约，捷克拒... 宏观研究 2012-02-01 15:51:04 平安证券研究所 北京时间31日晨，欧盟国家领导人举行峰会。会后，欧盟委员会公布了促进就业和经济增长的声明（后文中简称声明）。声明包含三个方面的内容： 　　提高欧盟地区就业水平，特别是年青人的就业； 进一步完善欧洲一体市场，特别实现数字的一体化市场，提高效率； 保证欧盟区域商业银行的融资能力，保证中小企... 宏观研究 2012-02-01 15:51:05 光大证券研究所 这是我们每月发布的上月宏观数据全面回顾，帮助您跟踪宏观经济最新动态的方方面面。本期报告囊括了截止至2012年1月末发布的宏观经济数据。 　　本月新动态： 　　2011年12月通胀继续回落，经济增速回升，信贷投放平稳。12月CPI同比从11月的4.2%继续回落至4.1%，同时低基数效应的迅速消失令12月PPI同比数字明显走低至1... 宏观研究 2012-01-31 15:37:57 德邦证券研究所 美国第四季度实际GDP年化季率+2.8%，为2010年第二季度以来最高增速，前三季度该增长率分别为0.4%、1.3%和1.8%，经济有缓慢回升趋势。但由于第四季度GDP平减指数为0.4%，因此名义GDP增速仅为3.2%，而预期值为5.3%（平减指数预期值2.5%）。 　　其中，实际个人消费支出第四季度环比折年率2.0%，较前两季度增速有所回... 宏观研究 2012-01-31 15:27:36 国金证券研究所 资金大量流出南欧国家的债券，部分新兴市场国家也出现了资金外流的现象，包括中国连续两个月的外汇占款的下滑和人民币汇率的多次跌停；这些现象和历史上的“系统性骤停”有相似性。 　　系统性骤停（SSS，systemic sudden stops）指的是资金在大量流入新兴市场后，突然流向逆转，大量流出新兴市场，造成相关国家经济... 宏观研究 2012-01-31 15:27:36 上海证券研究中心 2011年年末货币放松或仅为季节性短期现象 2011年12月份货币环境在宽松方向上回弹一步，或仅是季节性的暂时现象。节日因素使得现金需求增多，经济活动季节性放缓，货币流通速度下降，货币当局必须临时性增加货币投放，以满足季节性的资金需求上升。长期来看，与危机前相比，当前的银行间市场资金仍然处于偏紧状态... 宏观研究 2012-01-31 15:27:36 上海证券研究中心 经济放缓推动物价继续下行 受春节因素影响，1月价格水平出现季节性小幅上涨现象，我们预计CPI环比上涨0.7，涨幅仍然弱于正常年份水平。12月份CPI环比上涨0.3%，连续8个月低于正常年份波动值，表明价格下行通道已非常明显，未来需防范在产能过剩情况下可能出现的通货紧缩可能性。 　　工业品价格受经济增速下滑带来... 宏观研究 2012-01-31 15:27:36 平安证券研究所 我们通过对财政预决算赤字、新增财政收入以及国库现金余额的考察，发现次贷危机以来，仅就财政论财政，财政政策总体保持中性并略显积极，但积极的力度正在不断弱化，财政政策并未大起大落。上述结论和2008年第四季度以来宏观经济的跌宕起落大相径庭，因此，局限于就财政论财政，不能充分反映宏观调控和结构转型的力度... 宏观研究 2012-01-31 15:27:36 民生证券研究所 2012上半年GDP低增长恶化欧元区偿债能力风险 2012年欧元区偿债压力显著超过2011年，一年内到期的短期代偿债务激增。意大利全年到期债务上升至3362.89亿欧元，显著超过法国的2764.87亿欧元和德国的1973.2亿欧元。低经济增速对应低财政创收能力，以意大利为代表的高债务偿还压力国家在上半年将面临较大的再融资考验... 宏观研究 2012-01-30 15:36:56 长江证券研究所 周期判断：“小幅衰退”与“弱势复苏”间的徘徊 结合三个周期变量的变化趋势，我们认为当前经济处在小幅衰退后期，但有向弱势复苏转变的动向。 　　周期模型变量最新变化的解读 （1）CPI同比4.1%，为本轮通胀在7月到达阶段性高点后的连续第五个月回落。受节日因素的影响，本月价格回落比预期弱。 　　... 宏观研究 2012-01-30 15:36:56 海通证券研究所 美联储利率预测表明货币环境更加宽松：在议息声明中，美联储采用“将极低的利率水平至少维持至2014年底”的措辞。对于货币政策首次收紧的时点,大多成员认为2014年及之后才有加息的必要，且应该采取缓慢步伐。绝大多数成员都认为2013年前应保持极低利率水平不变。 　　伯南克讲话意味着QE3渐行渐近：美联储对于经济仍... 宏观研究 2012-01-30 15:36:56 光大证券研究所 很多人都相信春节对金融市场有扰动作用。但无论在学界还是业界，都鲜有对金融市场中春节效应的全面研究。本报告正是为了弥补这块缺憾而做。我们通过对春节前后4个月周度数据的分析，研究了春节对金融市场的影响。我们定义“春节效应”为春节前后金融市场走势的明显变化。不过，某些市场中即使没有我们所定义的春节效... 宏观研究 2012-01-20 15:36:49 申银万国研究所 昨日全球金融市场风险溢价水平有所下降，避险情绪缓解，大宗商品维持强势。市场期待IMF放贷能力提升，同时预期欧央行进一步扩大LTRO项目。 　　IMF的评估认为其需要1万亿美元的放贷能力应对未来的危机救援。其目前的放贷能力是3900亿美元，因此其还需增加5000亿放贷能力和1000亿现金储备。这些新增中包括此前欧盟已... 宏观研究 2012-01-20 15:36:50 申银万国研究所 本次调研增加了对家电经销商的覆盖。 　　申万调研综合指数在一月份明显下滑，季节因素和春节提前导致1月份经济活动放缓。1月份经济活动和后期将会公布的PMI的下滑是较为确定的。 　　由于春节因素的扰动，应该把1、2月份的情况合在一起进行观察，后期观察的重点一方面在于1、2月份平均来看PMI相对12月份会下滑多... 宏观研究 2012-01-19 16:31:17 申银万国研究所 结论或者投资建议： 粮食丰收以及工业增加值好于预期，导致4季度GDP增速好于预期。受有色金属、化工、通信设备、电气机械、电力等重工业增速提升的带动，12月工业增加值增速止跌反弹至12.8%；受春节提前和部分刺激消费政策到期影响，12月消费增速明显回升；受房地产投资加速下滑的影响，投资增速加快回落。展望... 宏观研究 2012-01-19 16:31:17 宏源证券研发中心 本月工业生产的数据并没有出现进一步的收缩而是有所回升，但是我们认为对于中国供给端的整体趋势依然不能轻易乐观。政策面的回暖当然有着一定的改善预期的作用，这可能是12月数据回升的主要原因；但是，一方面目前的政策还没有完全放开的倾向，另一方面目前政策的提振效应终究是有限和短期的，难以逆转整个工业生产...