| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月25日 16:03 |
作者： |
高善文;莫倩;柳世庆 |
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去年4季度以来中国经济通胀水平不断攀升、经济增长明显回落的局面在很大程度上是来自于大宗商品和劳动力成本大幅上升带来的供给冲击。考虑到这些因素的发展，短期内通膨胀的压力很可能会进一步加剧，经济增长可能也将处在较低水平。以此为基础，我们预计2季度的CPI涨幅约7.9%，经济增速约10.8%。在通胀压力高企的背景下，短期内宏观调控的重心仍将继续维持在“防通胀”上。
从较长时间来看，在全球和中国经济增长减速的背景下、大宗商品价格在最近的暴涨可能缺乏基本面因素的强力支持，资金推动的色彩似乎比较显。尽管人民币汇率升值将通过挤压出口部门等渠道缓解我国目前高企的通胀压力，但看起来通货膨胀的明显回落将有赖于大宗商品价格的上涨过程稳定下来，或者出现下跌，这方面情况的发展可能仍然充满不确性。
通货膨胀的上升一方面吸收了大量流动性，一方面导致了严厉的信贷控制，造成了流动性供应的进一步紧缩，这两方面趋势的变化应该是去年四季度以来中国资产市场面临流动性压力的重要根源。
从信贷市场上各项指标的走势来看，目前流动性供应可能仍然偏紧，多数类别资产市场仍然存在压力，这一局面的逆转可能需要通货膨胀水平的持续回落来支持，这无疑还需要更长的时间。
（详细内容请见附件）
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