| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月08日 14:20 |
作者： |
穆启国 |
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07年ROE创历史新高，但上升驱动力由资产周转率转向利润率。上市公司ROE最近五年稳定增长，05年出现短暂下降，07年ROE加速上升，同比增长33.3%，达14%，剔除金融股后全部A股ROE为13%。
02-06年ROE上升动力来自于负债率和资产周转率的上升；而07年ROE增长驱动力来自于净利润率的提高。
.. 08年ROE下降压力增大。非金融类上市公司主营业务利润率稳定，净利润率的提升主要来自于同期投资收益率的快速提升和三项费用率的大幅下降。08年投资收益的减少将使ROE水平面临较大的压力。
.. 07年行业ROE增长驱动各不同。电气设备、建筑业和房地产的ROE水平在最近五年保持稳定增长。ROE依靠净利润推动的有中机械、商业、建材、酒店旅游、食品、纺织服装和计算机硬件。而贸易、化工、钢铁ROE的提升多来自于资产周转率和负债比例。汽车行业ROE高速增长部分因素来自于行业整体资产周转率的提高。
.. 07年利润增长的驱动在于主营提升、投资收益增长和资产注入。07年A股整体净利润增速再创历史新高，同比增长61.73%，沪深300成分股净利润同比增长52.52%。A股主营业务利润同比增长37.53%，投资净收益同比增长32.48%，较06年的最高水平有所回落，但仍处于历史高位。
.. 07年行业利润增速仍较高。化纤、机械、建材、房地产、酒店旅游、汽车及配件、金融和纺织服装行业连续两年都保持高速增长；通信、造纸包装、医药、日用品的利润增速仅在07年出现了爆发性增长。
造纸包装、城市交通与仓储、建筑业、软件及服务、贸易、计算机硬件和纺织服装行业收入与利润增速差距明显，这些行业投资收益对业绩贡献较大。汽车、医药行业的利润增速和投资收益比重都比较高。
..金融对新增利润贡献最大，增长最快五个行业贡献度降低。07年沪深300成份股对市场整体利润贡献度为77.3%，与06年持平。07年金融服务业对整体市场年新增利润的贡献度较06年大幅上升，达到49.15%；剔除金融股后市场总体利润增速57.4%，金融行业利润增速略高于市场平均水平。增长最快五个行业对市场新增利润的贡献度为13.38%，远低于06年28.08%的水平，新增利润集中度下降。
（详细报告请见附件）
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