| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月27日 15:04 |
作者： |
曹光亮 |
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本系列报告的研究目的是探讨08年各行业业绩的变动趋势。
本系列报告锁定了三个影响行业业绩的主要因素，出口增幅回落（人民升值速度加快），通货膨胀与所得税改革。本文探讨的是第一个因素出口增速回落（人民升值速度加快）。
从产能调节速度来看，人民币升值难以导致重资产行业出口增速回落。
钢铁、塑料制造业出口增速的回落更多为内需扩张的结果，他们不应因升值的忧虑而被错杀。
从竞争优势的可复制性来看，人民币升值难以导致资源类、高污染类行业出口增速的回落。这类行业出口增速回落主要因为国内调控导致的供给收缩。而我国调控中行政手段先于市场化手段，因此这类行业凸显的将是结构性投资机会而非利空因素。
从价格的传递能力来看，农业（不含畜牧业）、纺织业、非金属制品业、皮革、金属制品业、家具制造、造纸、文教体育用品、橡胶制品将受到冲击。其中非金属制品业、橡胶制品业受到的冲击最为严重，几乎无价格传递能力。
总结受到负面影响的行业，它们（未含农业）利润占到全部工业利润的14.8%，但由于该类行业上市公司较少，所以仅占A股业绩比重仅为1.7%。另一方面，其就业人数却占到全部工业企业的31.7%。
因此，人民币升值带给A股市场业绩冲击并不大，但是带来的就业压力（社会稳定）却不容忽视。因此升值的担忧更在股票市场之外。
（详细报告请见附件）
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