事件：为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　评论：

　　当前企业资金充裕是央行提高存款准备金率以抑制信贷扩张的主要原因，由于直接融资迅速扩大，信贷扩张仍会持续受到抑制。实际从去年年底已经开始，企业存款及M1增速明显与M2背离，特别是去年年底，M2增速持续下降的同时企业存款及M1增速却持续提高，今年以来企业存款及M1增速显著高于M2。当前企业资金充裕有多方面原因，包括良好的盈利、股票市场融资加大和银行放贷等，我们认为今后一段时间里直接融资的扩大将是一个非常重要的因素。根据央行的统计，今年前三季度股票市场融资3681亿，去年同期为969，增加2700多亿，而06年全年增加不到1200亿。如果明年直接金融继续明显扩大（这是非常可能的），企业资金又会比较充裕，总体而言，信贷只能持续紧缩以抑制总需求扩张和通胀。

　　由于10月份通胀可能反弹，通胀预期仍会强化，本月加息概率并未减小。我们认为本次央行提高存款准备金率并未降低加息的概率。实际上9月份央行没有加息估计是需要对CPI走势做进一步观察，根据目前的数据和传出的信息（CPI6.5%），10月份CPI涨幅将出现反弹，而央行在三季度货币政策执行报告中进一步强调了通胀预期的影响。而美联储降息对当前国内货币政策影响甚微。我们认为本月加息几成定局。

　　（详细报告请见附件）