| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月19日 14:22 |
作者： |
赵文娟 |
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基本结论
媒体报道，中国证监会副主席屠光绍昨日表示证监会正在研究允许在大陆和香港交易所同时交易的公司股票之间互换的提议，中国证监会不久将宣布研究结果。另有消息称，中国其他部委也很关注市场对这项计划的反应，尤其是国家外汇管理局，因为这将是放开资本帐户的一个重大举动。
目前情况下如果启动A/H股互换，我们认为有利有弊：有利面在于消除由于对于同股采取不同估值标准对于实体经济的紊乱信号，使资源配置更有合理有效；同时，A/H股目前情况下互换可以降低内地市场的投机气氛，抑制蓝筹泡沫的产生发展，为股指期货推出创造良好市场环境。不利方面在于会导致外汇储备剧增、升值压力增大、港交所利益受损、资本项目开放力度过大等问题。
我们认为，短期内全面启动实施A/H股互换的条件似乎并不具备，如果仓促启动可能只会造成两地市场暴跌暴涨，巨幅动荡，但是A/H互换中长期的全面启动是可能的。但要实现互换，应该具备以下几个前提条件：
首先，人民币升值压力减小，资本和金融项目项下人民币基本实现可自由兑换，资本进出自由基本成为现实。
沪深交易所和香港交易所应该形成统一交易平台，结成利益统一联盟，消除双方在信息披露、监管等方面的基本差异。
截止10月18日收盘，共有48只股票同时在香港和内地证券市场交易，A/H平均溢价幅度高达104%。其中，共有14只股票的溢价幅度在100%以上，洛阳玻璃的溢价最高，竟然高达950%；溢价为负的唯一一只股票为海螺水泥，约-2%。
从最新统计数据来看，当前现存的87只B股相对A股普遍存在大幅折价，平均折价率约为39%。最高的*ST东方B折价率高达64%，唯一一只存在溢价的ST中华B折价率近-12%。
如果管理层意图采取换股方式来解决同股不同权和同股不同价问题，我们认为，A/B股互换的紧迫性和现实可能性似乎更大。
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