| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月08日 16:06 |
作者： |
王晓东 |
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摘要
本文考察的33个工业大类5-8月份当期的利润增幅为32.6%，较之前5个月59.3%的水平显著回落。
利润增幅的显著回落主要是去年基数原因所致，事实上，企业ROE水平仍在持续攀升：5-8月份的当期水平高达11.8%，而前5个月和06年的水平只有9.9%、9.3%。
企业盈利水平持续上扬的主要原因是效率改善：在总资产水平快速扩张的背景下周转率依然稳步提升；在毛利率保持平稳的情形下费用率却逐渐下降。周转率的提升和费用率的下降，另一方面，也是销售收入更高增长的直接结果。
数据显示，销售收入增长与外贸出口额增长的联动极为密切，与固定资产投资增长也呈现出一定的相关性，而与消费增长的关联较小。此外，PPI可以在较大程度上解释毛利率的变动。
由此，本文给出了销售收入增幅“平稳”和“减缓”两种情形下，基于总资产增速和毛利率稳定的假设，各行业8-11月份当期利润增幅的预测值。
结果显示，总体利润增幅在“平稳”情形下可以跃升至49%，即使在“减缓”情形下，依然可有29%的水平，与目前水平相当；有十二个行业在两种情形下都有引人注目的利润增幅。
正文统计局公布的工业企业利润数据显示，1-8月份全部39个工业大类利润同比增长了37.0%。因于前5个月的利润增幅为42.1%，这意味着5-8月份的当期利润增幅仅为30.6%，增幅明显减缓。
（详细报告请见附件）
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