1、关注“价格全面上涨”的风险。不仅要关注核心CPI，还要关注整体CPI的上涨。这是这次央行货币政策执行报告所透露的重要启示。由于食品、能源价格的波动性较大，所以一直以来被排除在核心通胀指数之外，但从我国自身情况来看，食品在居民消费结构中仍占有较大比重，食品价格的上涨会提高居民的生活成本，严重影响居民消费预期，因此，央行把关注重点由核心CPI转向整体CPI的上涨。
　　二季度以来，在禽蛋、猪肉价格快速上涨的带动下，CPI上涨创下04年以来的新记录。央行认为，短期内食品价格易涨难落，这并非仅受偶发或临时性因素影响，肉价维持高位的时间可能会比较长，并容易波及其他食品价格。央行首度做出了“在全球通胀压力上升的背景下，更需关注食品等涨价向一般消费品传导风险”的判断，这与此前经济学者对物价上涨的乐观判断形成鲜明对比。表明了央行对CPI上涨的严重担心。
　　其次，要素价格上涨和通胀预期加剧也是推动CPI上行的有力因素。国际油价再次走高，国内推进资源价格改革，加强环保，推动能源资源价格上涨。工资水平提高、劳动力成本上升导致成本推动型通胀显现。此外，通胀预期增强也对价格形成进一步的上涨压力。人民银行2007年第二季度全国城镇储户问卷调查显示，居民对未来物价预期指数达到40.2％，是1999年调查以来的次高水平。当前价格上涨最快的是居民日常消费的重要商品，因此居民感受到的通胀可能高于实际通胀水平，价格预期可能进一步被推高。
　　因此，CPI是当前央行最为关注的参考因素。在我国当前经济运行从偏快转向过热的趋势更加明显，需求存在过热风险的背景下，央行更有理由担心出现成本推动与需求拉动交织在一起的混合型通胀。
　　2、运行良好、重在防止，加息升值两不误。我们认为，从上半年公布的数据来看，我国经济运行状况良好，内外需求旺盛，消费需求增长加快，投资结构有所改善，但同时也存在贸易顺差过大、信贷投放过多、高耗能产业增长偏快，价格上涨压力持续加大等问题，因此防止经济转向过热是势在必行，下半年货币政策仍将适度从紧，保持必要的调控力度。
　　从第一点分析我们可以看出，央行对于CPI上涨加速表示高度的担心，我们预计三季度CPI将达到4.3%左右，因此利率倒挂的现象将加剧，而利率倒挂引起储蓄搬家，会进一步引起资产价格的快速上涨，导致资产泡沫，因而加息一次的可能性非常大。
　　同时，我们认为，升值的步伐也会加大。因为，升值能使进口商品价格降低，有利于减少由于进口带来的输入型通胀的压力，同时也能增加进口，缓解贸易顺差。
　　然而，鉴于我国进出口商品结构，大幅减少顺差比较困难，所以流动性过剩仍是央行面临的重要问题，防止流动泛滥最为有效的工具是数量型的货币政策工具，例如调高存款准备金率、发定向票据、公开市场操作等或者财政部发特别国债的方式，因此，这些货币政策工具下半年仍会交替使用。
　　针对目前信贷投放过多、高耗能产业投资增长偏快的问题，央行提出要积极配合国家各项政策，引导金融机构优化信贷结构，推动经济经济结构调整和增长方式的转变。我们认为下半年加强窗口指导，严格控制信贷规模也是央行所要采取的重要措施。

　　（详细报告请见附件）