1月4日上海银行间同业拆放利率（Shibor）开始正式运行，其在形成机制上更接近国际货币市场的基准利率，更能体现资金的真实价格，在未来有可能会成为短期债券品种定价的参考基准，以及货币市场衍生金融工具的基础性指标，担当起中国的“联邦基金利率”。

    Shibor的期限结构从隔夜到一年有16种期限之多，将可更好地作为市场利率的参考。由于Shibor的形成基于信用基础，是货币之间的直接交易，不用转换成产品如债券形式，这决定了它的效率要高于回购利率。未来随着拆借市场的做大，Shibor有可能取代回购利率成为市场基准利率，引导市场基准利率走向，来影响银行信贷市场利率，从而真正发挥价格信号的作用。

   Shibor是按照市场化来操作，市场上货币供应充足，同业拆借的利率就低，市场上货币供应紧张，同业拆借的利息就高。从这个意义上讲，Shibor才是货币市场上的"晴雨表"。

    从短期来看，Shibor的影响发挥出来可能需要一段时间，要真正发挥Shibor基准利率的作用，央行调控还需转向价格为主。当金融市场所有主体都盯着Shibor时，不同期限品种的债券产品定价有了更好的基准，企业之间的信用通过Shibor加上一定的信用利差即可，与此同时以Shibor为基准的浮息债以及利率期货等其他衍生产品将会在市场有较大的发展。由于我国利率市场化程度不高，央行货币政策调控依然偏重于使用数量型工具，运用价格型工具则相对较少。Shibor的运行，将是利率市场化的重要一步。

    Shibor与回购利率联动变化
   

    （详细研究报告请见附件）