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红日药业:两大利润增长点驱动近三年业绩持续快速增长
来源:中信建投研究所 发布时间:2013年03月26日 14:02 作者:张明芳
投资评级:推荐 投资评级变动:维持
  2012 年业绩快速增长、基本符合预期。实现收入12.3 亿,营业利润3.1 亿,净利润2.3 亿,分别同比增长118.8%、83.3%和89.2% ,EPS 0.93 元。拟每10 股转增5 股并派1 元(含税)。第4 季度收入增134%,净利润增33%,利润增速降低的原因一是由于2011 年第四季度所得税率从25%下调到15%导致当期利润基数较高,二是第四季度销售费用体现较多、占全年营业费用比重达39%。血必净销量约2300 万支,同比增70%,配方颗粒收入同比增长85%,两大利润增长点成长性十分突出。2012 年基本完成了血必净低开转高开。

  我们预测公司2013 年净利润同比有望实现50%以上增长,两大增长点:1、血必净脓毒症市场教育已成熟、到了放量增长阶段,血必净2012 年卖断了货,今年1 月底新产能2600万支已经投产,今年有望销量增长50%。2、中药配方颗粒300 吨新建产能今年5 月底将通过新版GMP 认证并投产,配方颗粒将继续开发京津以外的新市场、我们预测今年销售增长将不低于40%。中药配方颗粒市场需求旺盛,目前市场仍处于只有6 家准入企业的不充分竞争阶段。

  我们预计公司2013 ~ 2015 年净利润分别同比增长57%/36%/30%,EPS 1.46/1.98/2.57 元(暂不考虑转增摊薄)。目前股价对应13 年预测PE30 倍,总市值108 亿。公司近三年在两大利润增长点驱动下、业绩持续较快增长,长期来看,公司很重视新药研发和收购,长期增势明确,我们维持买入评级。

  风险因素:一季报预增40~70%,略低于市场普遍预期。研发中心和血必净技改车间转固将增加今年全年折旧近2000万元,即今年一季度开始新增折旧近500 万(同比影响约13%)。销售增长不达预期风险。
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