投资要点：

　　受益新增核心客户，公司第4 季度收入和利润均创下历史新高。2012 年公司电声器件业务收入56.3 亿、同比增长94.7%，电子配件业务收入14.2亿、同比增长28.5%。12 年全年公司营收逐季走高，其中第4 季度实现收入27.22 亿、同比增长105.7%、环比增长37.2%，净利润3.33 亿、同比增长76.7%、环比增长24.4%，EPS0.39 元。综合毛利率23.8%、同比减少4.3 个百分点、环比减少1.8 个百分点。Q4 营收和利润的新高主要受益对苹果Earpods 耳机和SPK Box 大量出货、这与整个产业链表现一致，我们预计全年对苹果营收占比1/3 左右，是全年增长的主要驱动力。

　　13Q1 净利润同比增长60-80%。预计公司Q1 净利润在1.8-2.1 亿元之间(中值1.95 亿元)、对应EPS0.216-0.244 元(中值0.23 元)，环比12Q4 下滑40%左右。我们分析虽然苹果产业链订单的调整对Q1 的业绩造成了一定压力，但全年的增长仍比较确定。

　　摄像头模组有望成为下一重要增长点，公司将依托精密模具、注塑和自动化能力打造电声和光学一体化解决方案。公司去年6 月份公告拟出资7200 万元与台湾谷崧精密合资设立歌崧光学科技，提升公司在精密模具、精密注塑、光学镜头和Camera 模组方面的优势和产能，我们分析随着Camera 业务的成熟和放量，未来的持续增长值得期待。

　　非公开增发项目的顺利实施为持续成长奠定产能基础。12 年公司利用非公司增发募资23.2 亿元投资微型电声器件及模组、高保立体声耳塞式音频产品、智能电视配件、家用电子游戏机配件扩产和研发中心扩建五个项目，对应的下游主要是高端智能手机、智能电视和游戏机产品。此外，还拟发行不超过19 亿元公司债以调整资本结构，我们分析这些项目的实施将进一步强化公司在微型电声元器件行业的领先地位。

　　维持“强烈推荐”评级，12 个月目标价59.5 元。我们预测2013-15 年的销售收入分别为112 亿、162 亿和214 亿，净利润分别为14.2 亿、20.2 亿和26.3 亿，年均增长42.4%， EPS 分别为1.68、2.38 和3.10 元。维持“强烈推荐”评级，12 个月目标价59.5 元/股，对应2014 年25 倍PE。

　　风险提示：

　　市场竞争风险、客户集中风险、毛利率下滑风险、募投项目风险等