事项：克明面业发布了2012年年报。报告期内，公司实现营业收入10.02亿元，同比增长19.0%；实现归属于母公司股东净利润0.80亿元，同比增长22.4%；基本每股收益为1.03元，每股净资产为8.02元。 
　　业绩基本符合预期
公司收入增长完全符合预期，但是净利润略低于我们和市场的预期，0.80亿元的净利润比此前的预告值低了约4%。业绩增长的主要驱动力是：1、挂面销售量价齐升，其中，销量同比增14%至21.7万吨，销售均价提高约5%；2、利息收入增加导致的财务费用下降，受益于大量的IPO募集资金带来的利息收入，公司报告期内的财务费用同比下降48%。 
　　预计13Q1业绩增速将恢复至正常水平 
公司Q4实现收入2.76亿元，对应净利润约1800万元，收入利润增速均大幅放缓：收入增速由Q3的21%降至15%，利润增速由32%降至-9%。我们认为，收入增速的放缓与2013年春节时间的延后有关，旺季出货量相比于往年将更多地体现在2013年Q1，所以我们预测公司Q1收入增长将恢复至较高水平；而导致净利润单季负增长的主要原因是Q4单季毛利率大幅下滑至22%，新产能投放造成的折旧增加可能是主因，随着产能利用率的提升，预计13Q1之后毛利率会逐步回升。 
　　
 维持“推荐”评级
    预计公司未来三年营收CAGR为21%，净利润CAGR为22%，2013-2015年EPS分别为1.18、1.43和1.74元，同比分别增22%、21%和22%；最新收盘价对应的动态PE分别为27、23和19倍。公司作为挂面行业的龙头企业，具备一定的品牌和渠道优势，未来市占率有望持续提升，维持“推荐”评级。 
　　风险提示
    原材料价格大幅波动影响公司毛利率水平；巨头企业的加入导致行业竞争加剧。