业绩符合预期：公司2012年实现营业收入64.90亿元，同比增长22.16%；实现利润总额3.76亿元，同比增长4.49%，实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长2.05%，业绩符合我们之前的预期。 
　　施工业务高歌猛进：新签施工合同总额75.77亿元，同比增加10.24%，结转至2013年施工合同金额101.4亿元，同比增长52.99%。从结构来看，公司更加关注承接项目的风险和利润，主动减少了BT项目的承接，新签BT合同金额11.4亿元，同比减少63.32%。非BT项目同比增长了37.75%，订单结构性的改善有助于缓解公司资金压力。 
　　房地产业务再经历高峰后逐步回落：公司2012年。房地产业务新开工面积20.92万平米，同比下滑了34.62%；开盘面积17.19万平米,同比下滑了40.70%，实现营业收入8.51亿元，比上年减少1.99亿元，同比下降18.92%；实现营业利润3.85亿元，比上年减少1.30亿元，同比下降25.21%。土地储备新增3块，新增土地储备420亩。 
　　资金压力逐步缓解：公司从09年开始承接BT项目， BT项目的高盈利水平大幅改善了公司施工业务的盈利，同时也给公司带来了较大的资金压力，2012年公司主动减少BT类订单，尽管2012年全年的经营性现金流净额为-9151万元，单季度来看公司第三四季度经营性现金流净额分别为2.59亿元和2.79亿元，环比大幅改善，资金压力逐步缓解。 
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司未来三年的EPS为0.85元、0.89元和 0.95元，目前股价所对应的 PE分别为 14.46X、13.76X和12.85X，安徽省内大型水利工程“引江济淮”年内有望启动，作为安徽水利建设的地域性龙头企业有望充分受益，估值中枢仍有上升空间，维持公司“增持”评级。