事件：

　　公司公布2013年年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入11.22亿元，同比减少46.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比下降26.25%;实现基本每股收益0.359元。

　　投资建议：

　　公司参股东方证券进入IPO预审且自持物业增值明显，维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。2013年临港新城项目有望给公司带来销售收入。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压，但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值，折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区具备土地储备。一旦上海自由贸易区获批复，对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元，对应RNAV是13.39元。截至3月8日，公司收盘于8.49元，对应2013、2014年PE分别为19.74倍和16.33倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段且公司自持物业增值明显，以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价，维持公司的“买入”评级。

　　主要分析：

　　1.2012年公司受制于主要项目销售完毕而营收下滑46%，参股公司分红和业务权益上升使得净利润降幅收窄：由于上年度公司主要开发项目-碧云新天地三期基本销售完毕(上年公司实现销售收入12.42亿元，2012年公司销售收入同比减少82.48%)，受商品房开发结算周期性影响，2012年公司实现营业收入11.22亿元，同比减少46.21%;受参股公司分红较多和业务权益占比上升的影响，报告期内公司实现净利润3.34亿元，同比下降26.25%，降幅有所收窄。

　　2.公司现有物业已增值至 258亿元，S11地块转租为售空间大。公司主要资产全集中在金桥区域，涵盖住宅、商业、工业。其中，住宅物业建面约96万平(其中权益建面88万平);商业物业建面约147万平(其中权益建面114万平);工业物业总储备建面约113万平。目前，公司出售资产仅为S11地块和临港碧云壹号，其他物业均为出租方式经营。近年来金桥地产土地升值明显，如果将现有资产全部兑现，我们预计资产出售价值在258亿左右。此外，公司已公告将S11地块从出租物业改变为出售物业。项目总建面18万平，地上建面9.9万平。这将明显增厚公司未来业绩。

　　3.投资建议：公司参股东方证券进入IPO预审且自持物业增值明显，维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。2013年临港新城项目有望给公司带来销售收入。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压，但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值，折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区具备土地储备。一旦上海自由贸易区获批复，对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元，对应RNAV是13.39元。截至3月8日，公司收盘于8.49元，对应2013、2014年PE分别为19.74倍和16.33倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段且公司自持物业增值明显，以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价，维持公司的“买入”评级。

　　4.风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。