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　　公司发布年报，2012 年收入增长32.1%至2.47 亿元，营业利润增长32.1%至7347 万元，净利润为8513 万元，增长39.4%，每股EPS 为1.04元。另外，公司还预告1 季度净利润将增长10%-30%。

　　系统销售快速增长，维护与零部件业务较为平稳

　　我们认为公司业绩符合预期。在去年煤炭行业景气度持续低迷的情况下，公司通过加大区域市场渗透以及加速新产品推广等方式，实现了收入的稳健增长。报告期间，公司共销售各类安全监测监控系统439 套，较去年同期增长59.1%，而对应的收入也增加了58.7%;其中，避难硐室、综合自动化以及非煤矿山等产品与业务属于首次实现销售，对于拉动系统销售的快速增长做出了重要贡献。不过，公司监控设备与零部件业务受下游行业的影响较为明显，全年收入仅增长了12.6%。

　　毛利率保持平稳，费用率有望实现稳中有降

　　由于行业竞争格局较为稳定，公司各项产品的毛利率保持了基本平稳，不过收入结构的变化导致整体毛利率小幅上升0.8 个百分点至58.8%;费用方面，由于职工薪酬与售后服务费大幅增加，公司销售费用率提升了3.4个百分点，不过公司管理费用控制良好、利息收入大幅增加，使得整体费率较为平稳。我们预计，由于公司前期建设的营销渠道日渐成熟、各项成本费用管控措施发挥积极作用，2013 年费用率有望呈现稳中有降。

　　政策强制与新业务推广将使公司2013 年经营前景较为乐观

　　我们对公司2013 年的经营抱有较强的信心。一方面，国家安监部门正不断加大对煤矿安全生产的监督力度，并出台了新的安全费用提取与使用管理办法，使得行业的发展有了更强的政策支持与充足的经费保证;另一方;公司众多产品与业务均面临着良好的发展机遇：国家在近期将公司的拳头产品-煤与瓦斯突出监测与报警列入到强制安装的范畴，相关业务有望爆发;而综合自动化、避难硐室、非煤矿山等业务才刚刚起步，庞大的市场需求有望拉动相关产品与业务的快速发展。

　　维持买入评级，目标价39.2 元

　　我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为1.40 元、1.89 元与2.52 元，鉴于公司未来三年仍将保持较高的业绩增速，我们认为给予2013 年28 倍市盈率是合理的，维持买入评级，目标价39.2 元。