一、事件概述

　　近期我们对公司进行了现场调研，就公司的经营情况、发展战略、开店计划等事项与公司领导进行了交流。我们预计公司 13 年的业绩增速将达到40%-50%。一方面，公司12 年升级50 多家核心门店、新开79 家门店，经过半年的培育期之后都将在13 年释放业绩，再加上13 年新增70-80 家门店带来的销售增长，将使得公司13年主营增长达到20%-30%。另一方面，FION 带来的股权投资收益预计能带来公司业绩20%-30%的增长。

　　二、分析与判断

　　12 年净新增门店79 家，13 年保持70-80 家的扩店速度

　　2012 年公司新增门店109 家，撤店30 家，全年净增79 家;截至2012 年底，共有门店523 家，其中加盟店104 家。2013 年公司计划开店依然是保持70-80 家，其中30~40 家是加盟店。

　　销售迎来开门红，全年预计同店增长15%

　　2013 年，公司整体销售迎来开门红。春节(2.9-2.15)整体较去年(1.22-1.28)同比增长100%，同店增长接近70%;1-2 月份，整体同比增长25%，同店增长接近10%。全年来看，我们预计同店增长能达到15%。

　　2013 年毛利率预计基本维持稳定

　　一方面，公司在百货的联营扣点基本保持稳定;另一方面，毛利率较低的黄金产品的销售占比也基本维持稳定，所以预计2013年毛利率维持稳定。

　　2013 年费用率预计将有所下降

　　12 年由于有50-60 家核心门店提前升级改造导致费用增长比较多，13 年没有提前改造的计划，费用率预计将有所下降。

　　FION 一季度完成并表，全年预计增厚EPS0.25-0.30 元

　　公司持有FION36.89%的股权，预计一季度可完成并表。FION 承诺2013 年实现归属于母公司股东的净利润不低于1.08 亿元，潮宏基由此获得的股权投资收益扣除部分财务费用之后预计能增厚EPS0.25-0.30 元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　考虑到FION 的业绩增厚，暂不考虑增发影响，预计公司2012-2014 年EPS 分别至0.73、1.09 和1.35 元，公司目前股价22.30 元，对应2012-2014 年PE 分别为30X、20X 和17X，维持公司强烈推荐的评级。

　　四、风险提示

　　原材料价格大幅波动带来相关产品盈利的不确定性;门店扩张带来的人工上涨、违约、选址等经营风险。