事件：我们年前对新天科技进行了实地调研，与公司董秘交流了国家行业政策、行业发展情况及公司经营近况，并参观了公司大部分产品，主

　　要观点如下：

　　公司主营包含四大块业务：智能水表及系统、智能热量表及系统、智能电表及系统、智能燃气表及系统。截止到12年中报三项业务在总营收的占比分别为66.08%、15.12%、8.8%和7.94。智能水表业务

　　智能水表主业将稳定增长。公司是智能水表行业的领军企业， 目前占公司收入的5-6成，市场占有率5-6%。水表市场下游用户相对燃气、电表产品比较分散，主要是各地的自来水公司。整体水表行业将保持10-15%的稳定增长，公司预测目前智能水表行业未来几年的复合增速有望达到20%-25%。由于水表的使用期限较长，现在部分低价企业的产品质量问题(主要体现在电池更换、计量失效两个方面)在产品使用2-3年后逐渐暴露出来，而新天科技等质量稳定，技术可靠的企业有望扩大占有率，取得超过行业的增速，我们预计公司未来这块增速在25-30%左右。

　　水表毛利率未来将稳步上升。公司12年中水表毛利率从11年的40.41%上升到44.23%,主要是在不影响电池寿命的条件下减少了锂电池的使用量，，未来技术进步带来的结构性成本优势仍将稳步提升公司水表毛利率水平。

　　水表和电表行业的格局差异较大，智能水表生产商的行业环境优于智能电表生产商。智能电表上市公司中主要有福星晓程、正泰电器、东软载波、科陆电子等参与生产销售，竞争比较激烈;同时，智能电表行业由于下游客户集中于国网、电网两大集团，并且进行大规模招标，下游强势导致智能电表生产商议价能力弱，大多数上市公司电 表毛利率逐年降低，甚至低于20%。与电表不同，水表的招标通常都是在各地方自来水公司分别开展，智能水表生产商所面临的竞争环境和下游情况明显优于智能电表的生产商，在与客户的对话中享有更高的话语权，我们可以看到公司的智能水表毛利率从2008 年的24.67%增长到2012 年上半年的 40.41%。

　　风险提示。天然气管道建设低于预期，上游原材料及天然气价格剧烈波动，各大燃气集团公司采购招标规则有所改变。