公司发布公告称，2012年营业总收入3.72亿元，同比增长78.62%，营业利润1.61亿元，同比增长70.14%，归属于上市公司股东净利润1.59亿元，同比增长58.70%，基本每股收益0.59元，略低于我们预期。 
　　公司海参单产：2012年上半年公司海参亩产266公斤，下半年亩产超过300公斤/亩，下半年亩产提升主要由于大苗成活率较高，而所捕捞海域大苗比例较高所致。未来捕捞海域中小苗比例的上升，公司亩产水平将可能会维持在250-300公斤区间内，并同时海参的毛利率可能会提升至70%左右。 
　　公司海参捕捞面积：公司2012年捕捞面积约3750亩左右，其中上半年捕捞779亩，下半年捕捞约3000亩。根据之前投苗情况来看，2013年可捕捞面积约9000亩，预计2014年可捕捞面积为12000亩。不计算新开发海域的话，2013年可投苗的海域已经达到了将近10000亩，未来公司捕捞面积还将高速增长。 
　　海参价格在消费和产量博弈中趋于稳定。“三公”消费的控制使得餐饮景气度下降，从而影响到海参消费，不过在现有技术条件下，海参产量存在瓶颈。近期我们咨询了山东、辽宁和福建的各级渔业主管部门，充分交流后，我们认为，海参产量未来增长空间十分有限。预计辽宁海参产量维持在6万吨左右，福建2-3万吨，山东省是唯一增长较大的省份，预计产量9-10万吨，增长主要来源于东营和威海。若加上其他省市，全国产量最终产量可能维持在20万吨左右。 
　　盈利预测与投资建议：我们预计2012-2014年实现销售收入3.72亿元、5.72亿元和8.09亿元，EPS分别为0.59元，1.08元和1.57元，相对于公司高速增长，估值水平仍然偏低，继续给予推荐评级。 
　　风险提示：自然灾害；海参价格低于预期。