本报告导读：

　　我们认为普通膜对PVC 膜的替代未来增长空间有限，而交联膜才是未来发展的动力所在。与此同时，与市场的低预期不同，我们认为交联膜的市场开拓有望加速推进。

　　投资要点：

　　有别于市场的观点，我们认为公司未来增长动力取决于交联膜，而交联膜当前的市场开拓有望呈加速推进趋势：

　　交联膜对PE 膜的替代，空间广阔且符合公司未来定位高端膜的方向。之前市场预期交联膜的拓展存在难度，我们认为基于包装机械、性价比及示范效应三大因素作用之下，交联膜下游的开拓将呈加速推进。

　　向包装设备领域延伸，破解替代最大障碍：之前下游市场开拓以及对PE 膜的替代存在的主要难点，即为更换原有包装设备。公司通过向包装设备延伸，具备打造非标配的包装设备的定制配套能力，通过“设备先行，膜后至”的模式，极大拓展了交联膜的应用范围，也降低了替代PE 膜的壁垒。

　　和希悦尔的竞争，以性价比取胜：交联膜占希悦尔收入比例仅4%左右，多年来产能均未扩充，且国内并无产能，产品均从美国进口，售价高达45000 元/吨，而公司产品募投后交联膜的售价预计维持在30000 元/吨，性能相近下，性价比优势明显，未来抢占希悦尔的市场份额，几近必然。

　　重点领域的开拓，示范效应明显：公司目前已在货币流通体系、品牌食饮、工业基建等国民经济重点领域实现了交联膜突破应用，强烈额示范效应，打消了之前其它下游领域的观望，未来有望陆续采购公司的交联膜产品，我们认为这已经打开了那扇门。

　　增持评级：预计12-14 年EPS 分别为0.60、0.83 和1.13 元，公司募投项目投产后，增长看好。给予13 年30 倍PE，目标价24.90 元。