积成电子（简称“公司”）于2月6日午间公告，公司已于2月5日收到中国证监会关于公司非公开发行股票的核准批文。根据公告，公司被核准于6个月内完成非公开发行不超过1,925万股新股。我们预计，公司此次增发最快或于一季度完成，募集资金将有力支撑公司主业持续发展。
　　募投项目符合公司长期发展战略，利好在“智能电网”和“智慧城市”领域的业务拓展。据此前公告，公司拟将增发募集资金投入智能配电网和智能燃气自动化系统产业化项目，募投项目达产后预计可增厚年均销售收入约4.23亿元、年均净利润约0.67亿元，增厚当前股本下EPS 0.39元。募投项目将为公司带来如下实质性利好：
　　1）克服产能瓶颈，扩大原有业务的生产规模，为有效消化新增订单提供有力支撑。
　　我们预测，受益于细分市场的迅速发展和全体员工的积极努力，公司未来2～3年来自智能配电网和智能燃气业务的订单有望实现年均增速不低于35%的复合增长，对现有产能提出挑战。（智能配电网业务主要包括配网自动化主子站系统与终端设备，是公司报表中配用电自动化业务的一部分；智能燃气业务是公司报表中公用事业自动化业务的一部分。）
　　2）把握市场先机，通过新设具有自主品牌的成表生产线，有助提升公司在燃气自动化行业的市场知名度，利好智能燃气全业务链的快速扩张。
　　
　　经营管理层稳定，利好公司长期发展。据公司公告，董事长、总经理等7位自然人股东（现共持股34.03%）于IPO限售股解禁后，自愿延长其锁定期限12个月至2014年1月21日，现已完成股东股份性质变更手续。我们认为，这反映了管理层对公司持久经营的信心，利好增发募集资金的合理与有效使用，以及公司长久稳定经营。
　　
　　维持此前盈利预测：我们预计，当前股本下，公司12、13年将分别实现EPS 0.57元、0.72元。如按增发预案的1,925万股上限成功增发，12、13年摊薄后EPS分别为0.51元、0.65元，分别对应28.6倍、22.4倍P/E。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）电力建设投资增速放缓，市场竞争趋于激烈，或致部分业务利润不达预期；2）税收优惠政策存在变动风险；3）增发实际进程与结果存在一定的不确定性。