基金系统重新崛起补强金融IT 业务，随新基金审批加速高增长 　　自从2011 年首次中标红塔红土基金的系统总包之后，12-13 年公司已经中标华润元大、前海开源和国开泰富基金的系统总包，12年以来新基金系统招标中标一半市场;而且公司的基金软件产品已经在天弘、中邮、南方等近20 家基金开始使用。基金系统重新成为主流补强了公司的金融IT 业务，增加了市场空间。随着新基金审批加速，预计公司基金业务13 年以后将实现高增长;此外，标杆性客户中信资管的开拓为公司后续扩大券商资管市场打下良好基础，预计基金及财富管理业务未来几年都将保持较好增速。 　　占领优质券商客户资源，后续受益于金融创新以及券商盈利恢复 　　公司的证券核心交易系统客户超过40 家证券公司，而且一线券商市占率较高，包括银河、国泰君安、国信、中投、平安、安信、宏源等;在已经开展的金融创新业务试点中受益明显，最大的转融通业务市占率超过一半，随着金融创新业务落实和推广，公司受益明显，创新业务系统已经占到公司的证券系统收入30%，预计创新业务收入比例仍将提高。另外，随着13 年以来股票交易量增加，预计证券公司盈利有所恢复，系统建设和运维的IT 开支也将随之增加。 　　场外市场和券商柜台交易催生IT 系统巨大潜在需求 　　公司有成熟的系统方案建设区域性股权交易中心，这两年的将明显受益于各地区的区域性股权交易中心设立。随着券商柜台交易试点在12 年12月开始试点，未来全面推广的潜力巨大，全面推广之后系统需求接近于目前的经纪业务系统需求。13 年2 月份新三板细则明确了做市商交易机制，未来参与的做市券商都需要系统支持，按照目前有资格的主办券商全部建设，初期系统需求就在3亿元以上，后续的系统维护和升级也是持续的。 　　风险提示 　　金融创新业务的推广进度受政策影响存在不确定性。 　　公司合理估值在9.36~12.26 元，维持“推荐”评级 　　通过多角度估值分析，我们认为公司每股合理价值在9.36~12.26 元，对应于13 年预期收益的动态市盈率为25~33 倍，预期后续的金融创新政策和新基金中标都是潜在催化剂，维持“推荐” 评级。