下游均为国家重点投入领域，业绩持续增长确定性很高：

　　同方国芯客户壁垒很高。2013-2015 年期间，同方微电子所处的金融IC 卡、居民健康卡和移动支付芯片领域有望每年翻倍增长;国微电子所处的军工电子领域复合增速超过30%。这些领域都是“十二五”期间国家重点投入领域。国家在金融安全、医疗改革和军队信息化方面的投入具有很强的刚性，确定性高。

　　金融 IC 芯片助力2013 成长：

　　根据人行数据，仅12 年Q3，金融IC 卡的发卡量就达到3000 万张。我们预测2013-2015 年金融IC 卡发卡量将分别达到1.5 亿张、2.5 亿张、4.5 亿张。目前，金融IC 芯片基本由NXP 一家垄断。国产芯片通过安全检测并拿到发售牌照，将打破国外对这一领域的垄断。同方微电子在金融IC 芯片领域处于领先地位。

　　军工资产优质：

　　由于美国战略中心转移亚太和周边局势紧张，预期未来我国国防支出将持续维持二位数增长。国防装备增速快于国防支出整体增速，装备中信息化装备的增速又快于装备整体增速。国微电子是核心电子元器件供应商，与科研院所有长期稳定合作经验，拥有高“客户壁垒”+高“技术壁垒”。按照收购时公司业绩承诺，2013-2015 年，公司主营业务净利润复合增长率为35%。

　　定向增发顺利完成，为公司注入活力

　　同方国芯已经完成收购国微电子并向二级市场配套融资。其二级市场增发由三家机构投资者以20.1 的价格认购。2013 年，国微电子将合并全年业绩，我们预测国微电子将增厚公司业绩1.1 亿元。

　　盈利预测、估值与投资逻辑

　　考虑公司居民健康卡、金融IC 卡芯片等各项业务推进良好并且公司可能通过重点软件企业评选，所得税率享受优惠政策，预测公司2013-2014 年EPS 为0.99元和1.42 元，业绩增速38.2%和43.8%(12 年业绩合并国微电子)，对应PE为24.1 倍和16.8 倍。公司业绩确定性高，增长持续性强，目前估值偏低，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　通过金融IC 芯片安全检测慢与预期。